报告名称：云南铜业(000878)调研简报：铜价仍低迷业绩增长需看黄金白银
报告类型：调研报告
报告日期：2016-07-20
研究机构：华创证券
研究员：李斌
股票名称：云南铜业
股票代码：000878
页数：5
简介：主要观点
1.铜价筑底略有回升 长期来看仍低迷受英国退欧、美元加息进度放缓等因素影响，铜价筑底略有回升。
自2011 年9 月始，电解铜价格持续下滑，2016 年Q1 下滑至33000 元每吨左右。2016 年7 月19 日SHFF 铜价格为38300 元每吨。
展望未来，无明显支持铜价上涨的因素，但是也无继续下降的诱因。理想情况下电解铜价格或将达到40000 元/吨左右。
2.公司自有矿山储量200 万吨 集团矿产注入潜力大
云南铜业自有矿山储量200 万吨。国内矿山品位普遍不高，平均为0.5%-0.6%。集团矿山注入潜力巨大，集团普朗矿山储量约为400 万吨，凉山矿储量超过70 万吨。
铜价38000 元每吨时，公司矿山预计能做到盈亏平衡。
3.加工费上涨 冶炼环节增厚利润
电解铜冶炼环节的加工费较年初有所上涨。目前约为102 美元每吨，当前时点几乎全国的铜冶炼都能实现盈利。
公司电解铜冶炼产能50 万吨，昆明本部产能40 万吨，赤峰产能10 万吨。2015 年电解铜产量54 万吨。2016 年冶炼环节处于满产状态。公司冶炼环节进口矿占比约为45%。
4.区位优势独特 冶炼产能或将扩大
公司区位优势独特。昆明本部40 万吨产业辐射川渝及东南亚市场，赤峰10 万吨产能辐射东北、华北市场。2016 年公司在福建参与投资组建设立中铝东南铜业有限公司，辐射华南、华东区域。战略上已实现三角形布局，冶炼产能或将进一步扩大以满足市场。
5.风险提示：
电解铜价格不及预期。

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