报告名称：永贵电器(300351)轨交新能源高景气 平台战略有序推进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-22
研究机构：中信证券
研究员：刘芷冰,刘海博
股票名称：永贵电器
股票代码：300351
页数：2
简介：投资要点
公司上半年业绩略低于预期。公司近期发布2016 年上半年业绩预告，预计净利润区间为5623-6466 万元，同比增幅0-15%，其中非经常性损益对公司净利润的影响额为170 万元左右。
轨道交通：连接器稳健增长，新产品锦上添花。“十三五”期间轨交行业景气度确定，虽然南北车合并延缓连接器订单的余波尚在，但公司近30%的综合市占率比较稳定，有望跟随整车（尤其地铁）中标顺延至下半年获取更多新造订单，叠加后服务市场替换需求，全年轨交连接器收入有望重拾稳健增长。新品油压减震器已经获得CRCC 认证并接到小规模订单，其市场空间不低于轨交连接器，若实现进口替代则有望再造独立板块。公司同时积极探索计轴和车载Wi-Fi 业务，继续落实立足连接器，拓展轨交相关产业的发展战略。
新能源汽车：布局持续完善，收入快速增长。中国汽车工业协会公布2015年新能源汽车产/销量分别为34/33 万辆，对应增速334%/343%，中信证券研究部汽车组预计2016/2020 年新能源汽车销量分别为60/200 万辆。在该领域内公司形成了连接器、充电桩、充电枪、BMS 管理系统等产品布局，其中连接器已进入奇瑞、比亚迪、新大洋、万向等供应链体系。继5 月与宁海知豆签订9549 万大单后，公司在6 月与南思科技合作开发充电桩市场，业务推进节奏紧凑，有望分享行业2016 年翻倍的成长红利。
通信：切入3C 连接器市场,利润有望进入收获期。公司通过增资永贵盟立打入华为供应商体系，同时并购擅长精细化加工的翊腾电子，切入3C 连接器市场，未来有望通过结合两者各自在渠道拓展和成本管控的优势形成产业层面的互补协同。2015 年公司通信连接器业务毛利率10.41%，2016 年永贵盟立以扭亏为经营目标，若翊腾电子能够借力打入华为体系，则公司通信板块的毛利率有望获得进一步提升。
军工：市场广阔，静待孵化。军工连接器市场或达百亿级，但行业孵化期较长。目前公司已获得军工资质四证中的三证，今年逐步实现规模量产，未来将继续优先拓展海装、陆装市场，业务成熟后有望形成新的增长点。
风险提示。公司轨交订单量低于预期的风险；新能源汽车政策扰动或市场发展不及预期的风险；产品结构变化带来毛利下滑的风险等。
盈利预测及估值。公司传统主业所处的轨交行业景气度确定，新能源汽车产品布局日趋完善，有望持续分享红利，同心多元化布局通信及军工领域战略清晰。维持2016-2018 年EPS 预测0.48、0.61、0.76 元，考虑到翊腾电子的并表，维持公司2016/2017 年净利润预测2.48/3.14 亿元（其中翊腾电子2016/2017 年承诺扣非净利润不低于0.88/1.09 亿元）。维持“增持”的评级。

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