报告名称：永太科技(002326)2016年半年报点评：主营业务持续增长 外延扩张稳步推进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-22
研究机构：中金公司
研究员：方巍
股票名称：永太科技
股票代码：002326
页数：6
简介：1H16 业绩低于预期
公司1H16 实现营业收入9.31 亿元，YoY+28.70%；实现归属净利润1.11亿元，YoY+0.20%，合EPS 0.14 元，低于预期。
综合毛利率同比下滑2.45ppt，主要系医药类产品毛利率同比下滑10.24ppt 所致，报告期内医药中间体主要产品五氟苯酸价格略有下滑，同时其它低毛利率产品Q2 出货量多，导致医药类产品整体毛利率下滑幅度较大。1H16 公司借款增加导致财务费用同比增长211.8%；报告期内并表主营贸易业务的上海浓辉导致销售费用同比增长124.2%；财务费用和销售费用大幅增加拖累净利润增速。
发展趋势
内生增长持续稳健。1H16 公司液晶类产品、医药类产品以及农药类产品收入同比增长分别达到14.64%、53.13%和-33.69%。CF 光刻胶正处于客户验证阶段，同时随着液晶单体逐步放量，业绩贡献逐步加速。医药板块，随着索非布韦另一个重要中间体订单放量，医药中间体未来收入将保持较高增速，同时毛利率将有所回升。农药中间体受大环境影响收入下降，但公司有可能引进1-2 个确定性较高的大品种，未来收入有望保持增长。
外延扩张稳步推进，加速产业链布局。1）1H16 公司收购了卓越精细100%股权，实现公司现有产能进一步扩张；2）收购浙江手心100%股权和佛山手心90%股权，进军特色原料药、化学制剂和中成药领域，加速实现从医药中间体、原料药到制剂生产的垂直一体化战略布局；3）合资新设永太高新，拟通过六氟磷酸锂等含氟电解质切入锂电池领域，项目预计最快明年3 季度投产；4）与盈科资本共同发起设立产业并购基金和股权投资基金，加速推进公司外延战略发展。
盈利预测
公司预计1Q16~3Q16 归属净利润同比增长30%~60%，维持公司2016/17 年盈利预测0.31 元/0.46 元。
估值与建议
目前股价对应2016/17 年市盈率分别为67x/45x，维持目标价26 元，对应2017 年市盈率57x，维持"推荐"评级。
风险
传统业务订单下滑，收购进展不及预期。

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