报告名称：秀强股份(300160)玻璃深加工王者归来 幼教布局恰逢其时
报告类型：深度分析
报告日期：2016-07-21
研究机构：安信证券
研究员：苏林洁
股票名称：秀强股份
股票代码：300160
页数：24
简介：立足玻璃深加工产业，二次创业积极布局幼教服务。公司中国最大的玻璃加工制造商之一，2015 年制定了以玻璃深加工产业和教育产业双业并行的发展战略，加大对教育产业的布局。在不到一年的时间里，公司相继成立了教育产业基金、收购全人教育和与徐幼集团签订合作框架协议，打造幼儿园一体化解决方案供应商初步已现。
政策破冰+二胎政策+消费升级，幼教产业进入黄金时代。《民办教育促进法》修法在即，政策破冰迹象明显。近年来我国的教育经费投入和人均可支配收入不断增加，伴随着全面二胎政策的实施以及70 后、80 后父母成为投资教育的主体，我国的幼教行业将进入发展的黄金时代。根据智研咨询发布的《2016-2022 年中国学前教育市场运行态势及投资战略研究报告》，预计 2020 年幼儿园阶段教育市场空间约为1.15万亿元，2016-2020 年CAGR 为7.3%。
玻璃+教育，双轮驱动，打造一体两翼新格局。受益于房地产销售市场回暖、光伏产业政策利好等因素，家电行业的持续增长和光伏产业的稳步发展将为公司传统业务的业绩稳定提供重要保证。中长期看，公司立足实体幼儿园，积极探索教育产业的各个领域，打造出“线下”（实体幼儿园）+“线上”（全优宝APP）的幼教产业闭合生态圈。公司第二主业卡位于享受政策、人口红利的幼教产业，借助资本市场发力外延并购，将在中长期为公司的持续健康发展奠定基础。
投资建议：预计公司2016 年-2018 年净利润分别为1.18/1.68/1.97 亿元。首次给予“买入-A”评级，采用分部估值法，玻璃业务给予2017年30X，估值约为41.4 亿元，教育业务考虑到徐幼集团及后续外延扩张预期，给予60 亿目标市值，公司总估值为101.4 亿元，对应目标价16.96 元。
风险提示：1）玻璃业务低于预期；2）教育资产整合低于预期

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