报告名称：恒生电子(600570)2016年中报业绩快报点评：业绩情况符合预期 创新业务持续投入
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-22
研究机构：中信证券
研究员：阳嘉嘉
股票名称：恒生电子
股票代码：600570
页数：3
简介：事项
公司发布2016 年半年度业绩快报：实现营业总收入/营业利润/归属于上市公司净利润分别为8.25/0.66/1.66 亿元， 分别同比下降9.18%/64.20%/21.23%。其中，二季度单季实现营业总收入/营业利润/归属于上市公司净利润分别为4.88/0.59/0.45 亿元， 分别同比下降23.06%/62.45%/32.61%。
点评
公司上半年的业绩情况符合预期，主要原因有：1）收入下滑受HOMS和数米业务的调整影响已纳入预期，这部分业务对2015H1 业绩快速增长有较大贡献。子公司恒生网络关闭HOMS，违法所得13,285.24 万元，若剔除该收入对2015H1 的影响，2016H1 收入同比略有增长；其次，第三方基金销售公司数米基金从2015 年7 月开始不再并表，公司持股比例从75%减至24%。数米公司2015 年实现收入16,949.10 万元，净利润3,982.29 万元，对2015H1 业绩有较大贡献。2）公司继续加大对创新业务、新技术研发的投入。2.0 和3.0 业务有明确战略规划，研发投入金额和研发人员配置数量近两年都呈大幅上升趋势，市场对公司在新业务的投入增长上有一定预期。
资本市场低迷和监管趋严对公司传统优势业务影响较小，公司1.0 业务仍保持增长。1）公司1.0 业务占收入比例超过50%，其中的券商经纪业务、资管业务仍继续保持增长，交易所业务、财富业务增速较快，为公司收入稳定增长奠定基础。2）从2015 年2.0 业务收入同比增长超过300%，收入占比从6.8%提升至20%可以判断，公司2.0 业务对资本市场表现以及监管收紧更加敏感，预计2016 对公司整体收入贡献相比2015 年将下降。
看好公司作为金融IT 绝对龙头的长期发展，3.0 业务料将完成IT 厂商从成本中心向利润中心的转变。公司产品布局金融全产业，多年构建出品牌、技术上的核心竞争力，在多个细分市场都拥有市场占有率绝对领先的产品，在金融混业趋势和金融创新发展的格局下，更有利于发挥协同优势，构建业务壁垒。公司2.0 战略是将客户的IT 系统上云，部分产品已布局完善，业务爆发仍待政策东风；3.0 业务可以从业务支持到利用IT 技术推动业务，收入的主要来源是业务合作费的分成。
风险提示。新业务拓展不及预期；资本市场表现进一步恶化。
盈利预测及估值。我们维持公司2016-18 年EPS 预测0.86/1.13/1.44 元，对应PE72/55/43 倍。看好公司目前金融IT 的标杆实力，未来3.0 产品分成的商业模式料将带来业绩突破。使用相对估值法，公司所处金融IT 行业平均估值约78X，给予公司作为龙头厂商10%的估值溢价，目标价73.8元，维持“增持”评级。

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