报告名称：振芯科技(300101)2016年半年报点评：中报业绩小幅增长 DDS芯片有望进入高速发展阶段
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-22
研究机构：华创证券
研究员：华中炜
股票名称：振芯科技
股票代码：300101
页数：9
简介：事 项：
公司发布2016 年半年报，上半年公司实现营业总收入2.49 亿元，同比增长4.45%，归母净利润4466 万元，同比增长8.47%。北斗导航终端交付顺利，收入同比增长8.9%；元器件产品加大了民品市场推广，收入同比增长29.93%；安防监控项目实施顺利并推进高附加值视频图像模组产品的研制生产，收入同比增长36.09%。而设计服务和北斗运营业务收入分别同比下降48.02%和45.22%。因此，上半年业绩整体上小幅度增加。
主要观点
公司作为质地纯正的研发型民参军企业，整体上我们看好公司发展趋势和“N+e+X“战略布局兑现。公司作为北斗龙头近几年将享受行业增长红利，并自主研发高端DDS 芯片、MEMS 组合导航等高端元器件，具有很好的市场前景和爆发性。同时，公司积极布局卫星的“定位+通信+遥感”的全应用，和人工智能视频系统项目，未来都将成为公司的增长点。
1. 北斗龙头，受益于行业快速发展。截至2016 年上半年，我国已成功发射第23 颗北斗导航卫星，北斗系统的稳健性和服务能力得到进一步增强。同时，6 月国务院首次发布了《中国北斗卫星导航系统》白皮书，北斗导航进入行业快速发展阶段。公司是国内北斗导航龙头，同时又积极提升在北斗领域技术实力和新产品的研制与推广，一方面将巩固龙头地位并受益于行业快速发展，另一方面也将积极推进军用外其他领域的北斗导航应用。
2. DDS 芯片是西方国家对我国实行出口限制的产品，公司自主研发高端DDS 芯片，实现该领域技术水平国内最高， 2014 年其技术指标已达到并优于国际先进水平，已实现批量应用。 2016 年上半年，公司又有三款DDS 产品——低功耗频率源、高性能时钟分配器和四通道多功能信号调制器——实现了项目验收。我们认为，随着中国武器装备相控阵雷达时代的到来、现代无线通讯、电子对抗等技术的发展，预计国内特种行业对DDS芯片的需求有望达到15 亿元，公司DDS芯片产品有望进入高速增长阶段。
3. 根据公司今年6 月增发方案，公司目前着力于MEMS 组合导航生产测试能力、人工智能视频系统（AIVS）产业化等建设和多功能卫星应用终端芯片及整机产业化项目等。我们认为，公司的募投项目具有非常好的市场前景和很强的技术壁垒：其中，MEMS 组合导航生产测试能力建设项目意味着公司MEMS 组合导航即将进入产业化阶段，这部分产品在智能弹药等领域需求量非常大且技术壁垒很高，成长空间很好并在产业化后开始逐步贡献业绩；而人工智能视频系统（AIVS）产业化项目是基于公司在视频处理方面的技术以及行业应用数据的云计算和大数据等；多功能卫星应用终端芯片及整机产业化是围绕公司北斗主业的加强和延伸。
4.风险提示：北斗产业化推进不及预期；DDS 产品研制进度不及预期。

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