报告名称：紫光股份(000938)短期看好云服务能力 长期看好SDN弯道超车
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-22
研究机构：海通证券
研究员：朱劲松
股票名称：紫光股份
股票代码：000938
页数：3
简介：紫光股份云服务能力具有全面竞争优势。紫光股份是云计算的龙头标的，旗下华三是IAAS 领域龙头，同时PAAS 具有较强竞争优势，占有国内政务云市场份额第一达到37.2%，目前已经顺利交付了11 个国家部委云、15 个省级政务云和100 多个地市及区县政务云；同时，紫光股份与世纪互联、微软合作，以云计算、大数据技术为基础，全面提供云计算三个层次的服务：基础设施建设服务、云计算平台化服务和云计算行业应用服务，竞争优势明显。
SDN/NFV 将颠覆传统电信网络架构。一直以来，IT 行业是开放、通用、标准化的，而通信(CT)行业是封闭、专有、协议私有化的，IT 和CT 行业之间有明显的界限，直到SDN/NFV 的出现，从技术上彻底打破了IT 和CT 之间的边界，并且使得CT 行业IT 化，改变传统电信网络架构，开放了原先封闭的电信网络市场。
华三借助SDN/NFV 有望在运营商市场弯道超车。华三脱胎于全球第一的CT公司华为，致力于SDN 技术的研究和实践，在SDN 领域拥有长足积累与领先，是目前业内唯一能够提供从SDN 设备、SDN 控制器、SDN 业务编排、SDN 应用与SDN 管理等全套SDN 解决方案的厂商，拥有全系列可商用的SDN 解决方案。我们看好华三在CT 和IT 行业大融合的ICT 时代，凭借SDN/NFV 弯道超车，在运营商市场占据一席之地，打开持续增长的新空间。
盈利预测与投资建议。我们预测紫光2016～2017 年收入分别为439.94 亿元(+229.54%)、510.68 亿元（+16.08%）；归属上市公司股东对应的净利润分别为17.01 亿元(+1017.78%)、22.44 亿元(+31.92%)，EPS 分别为1.63 元、2.15 元，对应PE 分别为42、32 倍。我们维持此前"买入"评级，6 个月目标价为104.65 元，对应2016 年动态PE 64 倍。
催化剂。紫光股份云服务战略继续推进；华三在电信运营商核心路由器市场取得突破；SDN 开始规模商用，华三凭借SDN 取得市场突破。
主要风险因素。系统性估值波动风险。

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