报告名称：烽火通信(600498)中报稳健增长 长远布局静候业务爆发
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-23
研究机构：中投证券
页数：5
简介：事件：7月22日，烽火通信发布2016年半年报，报告期内，公司实现营业收入77亿元，同比增长26.06%，实现归母净利润3.87亿，同比增长16.3g%。子产品方面通信系统设备，光纤光缆及数据网络产品分别实现了22.61%，19.3g%和48.28%的增长。同时存货由年初的73.8亿快速上升至98.0亿，增幅约为32.7%，公司的整体毛利率下滑了2.5个百分点。
此次中报公司净利润同比增长16.3g%，稍低于我们的预期。但公司存货总额提升明显，同时在行业景气度提升背景下的利润率下降，也说明了公司在收入和利润确认方面相对谨慎的态度。
投资要点：
市场观点普遍认为公司的业务增长速度偏慢，难以给予高估值。但我们认为目前公司在通信高端产品领域的实力被低估了，伴随市场空间的不断打开，公司的业务有望迎来爆发式增长，其估值也将逐步提升。原因：(1)高端产品不断突破，市场空间巨大。目前公司定增在即，在高端光通信产品，海底光缆海底中继器以及光纤传感方面的原有竞争优势有望得到进一步转化，伴随相关产品的产业化提速，公司的业务空间有望进一步被打开。(2)私有云市场爆发公司受益明显。目前政府等相关部门的业务正加速征云上迁移，国内政务云业务正处于爆发式增长的初期。烽火通信不仅有光纤光缆，光传输设备等产品优势，还有系统集成资质。同时公司与湖北省政府的政务云项目楚天云正加速推进中，后续公司的私有云业务进展有望超市场预期。(3)提升空间巨大，下半年静候业绩释放。同行业相比，公司在利润率方面明显低于行业平均水平，提升空间巨大，同时相对谨慎的收入确认原则也致使公司业务增长指标低于行业。自14年股权激励以来，公司的员工积极性和效率提升明显。伴随公司的定增落业务空间将进一步被打开，后续业绩提升空间巨大。
继续给予"强烈推荐"评级。我们认为公司下半年业务将快速增长，并有望超市场预期，预计16-18年EPS为0.90，1.17和1.43元，对应16-18年的PE分别为29.32x，22.44x和18.39x。短期来看，光通信行业需求快速提升公司技术实力突出，业绩有望保持高速增长：长期来看，海缆，光纤传感和私有云等业务前景广阔，公司的业务布局有望进一步加速，并促进公司业绩的快速提升，潜力巨大。给予16年40倍PE，目标价36。
风险提示：光通信行业发展低于预期，新业务发展低于预期

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