报告名称：烽火通信(600498)2016年半年报点评：光通信稳健 国企改革预期增强
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-25
研究机构：华泰证券
研究员：康志毅
股票名称：烽火通信
股票代码：600498
页数：3
简介：业绩略低于市场预期
烽火通信上半年实现营收77.1亿元，YoY 26%;实现净利润3.9亿元，YoY 16%。Q2实现营收49.24亿元，YoY 26.23%，较Q1增速25.78%持平；Q2实现净利润2.68亿元，YoY 13.15%，较Q1增速23.14%放缓。半年报实现EPS 0.37元，业绩增长主要受益于传输网和接入网建设。公司盈利能力略有下滑，导致半年报业绩增速低于同行水平，略低于市场预期。公司综合毛利率下降1.2pct，达到24.04%，净利率下降0.9pct，达到5.21%。
光通信稳健增长，综合毛利率略有下滑
公司通信系统设备业务上半年实现营收47.37亿元，YoY 31.36%，毛利率较上年同期减少1.52%，达到22.61%，主要原因为接入网业务增速较快，毛利率低于传输网业务；光纤及线缆业务上半年实现营收21.81亿元，YoY 19.56%，毛利率较上年同期减少2.55%，达到19.39%，主原因为上半年光纤预制棒涨价；数据网络产品实现营收6.53亿元，YoY29.39%，毛利率增长1.18%，达到48.28%，增长主要来自于烽火星空与烽火网络。公司库存较期初增加24.14亿元，库存增加主要发生在Q1，达到97.98亿元，其中发出商品60.54亿元，公司具有较强业绩释放能力。
烽火星空大数据稀缺标的，云计算布局政务、教育云
全资子公司烽火星空是大数据信息安全领域稀缺标的，目前服务于政府国安系统，半年报实现净利润1668万元，未来金融、企业信息化市场空间大。云计算布局湖北政务平台楚天云、湖北省教育平台烽火丽云，目前云计算规模较小，未来增长潜力大。
定增预案获得国资委通过，大股东认购有力保障发行
2016年4月，公司公布新一轮非公开发行预案，拟定向增发18.02亿元，发行底价21.86元/股，主要投向：高速网络设备、光纤光缆、海洋通信系统、大数据、云计算等项目。非公开发行预案获得国务院国资委同意，大股东烽火集团将以现金方式参与此次认购，认购比例为此次公开发行股份总数的10%-20%，大股东认购增强市场信心，有力保障此次定增成功发行。此次增发完成后，大股东持股比例将不低于43.93%。
安全边际高，维持"买入"评级
公司光通信设备、光纤光缆业务稳健增长，同时积极完善大数据、云计算产业链。公司与大股东合资成立飞思灵微电子公司，涉足上游芯片制造。公司实际控制人为武汉邮科院，邮科院院长童国华调任大唐电信总裁，邮科院与大唐国企改革重组预期增强。预计公司2016-2018年每股收益分别为0.85元、1.05元、1.39元，对应16-18年PE分别为31、25、19倍。公司2015年7月完成一轮定向增发，定增价为35元，目前股价低于该定增价25%，安全边际高。2015年度现金分红除权后，合理目标价格区间为：29.66-34.66元，维持"买入"评级。
风险提示:运营商光纤建设进度放缓；大数据业务扩张缓
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