报告名称：海康威视(002415)2016年半年报点评：业绩稳健增长 龙头实力全方位体现
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-24
研究机构：华泰证券
研究员：张騄
股票名称：海康威视
股票代码：002415
页数：3
简介：公司中报发布，业绩增长扎实稳健
公司发布2016年中报，上半年实现营业收入125.5亿人民币，同比增长28.09%，归母公司净利润26.1亿人民币，同比增长18.14%。这一数字符合公司在一季度财报发布时对于前半年归母公司净利润10-30%的预期，业绩增长扎实稳健。单季度看，公司第二季度实现营业收入73.5亿人民币，同比增长33.4%，增速环比一季度提高12.1个百分点，归母公司净利润14.6亿，同比增长25.9%，增速环比一季度提高16.4个百分点。公司增速在经历了2015Q4与2016Q1两个季度调整之后，逐渐回归到稳定区间。公司预计1-9月归母净利润增速为10-30%，继续保持稳健增长势头。
国内行业进一步走向整合，公司龙头低位不断凸显
在国内市场，公司在行业-项目-渠道三层市场上的优势不断显现：在行业市场中，公司最早倡导的公安、交通、司法等顶层行业解决方案经过近4-5年的跑马圈地，在国内各省市已经树立标杆地位，不断产生示范作用，为新客户开拓形成正反馈；在项目市场，公司的分行业覆盖不断细化，在各类商业项目中持续强化品牌优势；在渠道市场，公司的硬件快速迭代开发与大规模标准化制造能力独步江湖，在分销市场不断收割份额。凭借软件、硬件、生产制造、行业布局、区域覆盖的全方位优势，公司的龙头地位不断巩固，市场份额不断收拢。
全球安防需求与日俱增，海外大有可为
欧洲-中东等地区一步步陷入民族宗教矛盾，社会治安威胁一步步增加，而恐怖主义在更加便捷的社交媒体等资讯传播手段支持下正在快速完成全球传播。巴黎尼斯的独狼式恐怖袭击凸显了当前全球反恐的新难点：恐怖袭击不再需要911式精密繁复的设计与准备，在恐怖主义思潮、枪支泛滥、袭击工具多样化的今天，恐袭将呈现多点渗透、随处随时爆发的形势。视频监控对于治安维稳的功能，正在从事后取证走向事中调度与事前预判，可以预期全球的安防需求会持续增加。而作为具备最强制造成本优势与工程师红利的全球安防龙头，公司的海外市场发展潜力巨大。
重申买入评级
海康威视安防主业在国内外严峻治安形势下需求坚挺，而公司在行业、项目、渠道三层市场中优势尽显，内生动力充沛，同时在资本助力下全面引领行业整合；海外市场空间巨大，海康威视品牌全球影响力逐步构建，海外市场成为公司最重要的驱动力之一；员工跟投创新平台稳步推进，在此架构下公司年轻骨干动能得到激发，萤石、机器视觉以及汽车电子业务在新平台下快速发展，安防以外的拓展为公司打开新的估值空间。我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.23元，1.52元，1.89元，公司业绩扎实，大体量下依然保持高速发展，经营优势不断显现，合理估值区间24-26x，以2016年业绩计算初步目标价29.52-31.98元，维持买入评级。
风险提示：国内外竞争加剧的风险；政府项目运作节奏持续调整的风险。

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