报告名称：碧水源(300070)2016年半年报点评：中报业绩超预期 看好PPP推动公司业绩增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-27
研究机构：申万宏源
研究员：刘晓宁,董宜安
股票名称：碧 水 源
股票代码：300070
页数：3
简介：公司2016 年中报业绩略超预期。公司2016 年H1 实现营收23.47 亿元，同比增长122.74%，归母净利润2.70 亿元，同比增长76.16%， EPS 为0.09 元/股，超过预期的净利润2.45 亿10%。公司毛利率和净利率分别较去年同期有较大幅度下降，毛利率从去年同期的37.26%下降至25.52%，净利率从同期17.16%下降至11.10%。因为久安公司工程类业务毛利率低，且收入权重大导致，公司营收及净利润大幅增长的主要原因由久安公司市政工程类业务增长带来。
国家队进驻，投贷联动，PPP 先行者迎商机。公司是国内最早开展 PPP 模式公司之一，目前已拥有 30 多家 PPP 合资公司。7 月11 日，公司与新疆奇台签订战略合作框架协议，共计 14 个 PPP 项目 31 亿元投资额，有利于公司在新疆的业务拓展。8 月15 日，公司历时 9个月的定向增发完成，募得资金净额 61.87 亿元，国开系成为碧水源第三大股东。未来国开行将与公司合作在全国各地建立基金，加上之前国开行提供的200 亿授信，投贷联动，对公司未来发展十分有利。
实施战略产业投资，全面布局水环境治理领域。8 月，公司分别使用募集资金增资三家子公司，以推进再生水厂工程项目实施，总增资额达 6.06 亿元。9 月 15 日，公司现金认购漳州发展非公开发行的 0.36 亿股股份，强化公司在福建地区水务市场影响力。9 月 30 日，公司拟分别出资 120 万、5000 万共同设立北京水务基金管理与首都水环境治理技术创新及产业发展基金，基金立足北京、面向京津冀、放眼全国，优先投资于首都地区及津、冀水环境治理相关领域，水环境治理相关领域。11 月7 日，公司拟用募集资金投资汕头PPP 项目与沙湾县项目，总投资额分别达到6.8 亿与3.1 亿。
投资评级与估值：我们维持公司 16-18 年净利润分别为 20.85、27.92、33.93 亿元，对应16-18 年全面摊薄 EPS 分别为 0.67、0.89、1.09 元/股，2016 年 PE 为 26 倍。公司原有的碧水源模式地域扩张性强，现在有国开行背书的同时完善产业链，未来 PPP 模式发展空间巨大，维持“买入”评级。

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