报告名称：聚龙股份(300202)2016年半年报点评：全年高增长预期不变 有望迎戴维斯双击
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-27
研究机构：华泰证券
研究员：郭雅丽,高宏博
股票名称：聚龙股份
股票代码：300202
页数：3
简介：聚龙2016年中报营收和净利润同比出现较大幅度下滑
聚龙股份发布2016年半年报，公司上半年实现营收21115.75万元，同比下降22.55%；实现利润总额1793.41万元，同比下降73.91%；实现归属于上市公司净利润1367.12万元，同比下降77.26%。其中，公司首次将系统开发与服务收入单列，且实现6400万的收入，表明公司在金融物联网及大数据领域已取得突破性进展。
清分机招标有望三季度落地，中报下滑不改全年高增长预期
公司营收下滑主要是因为上半年营收占比最大的工农中建等大型银行总行招标尚未完全启动，业绩无法体现在上半年；净利润出现大幅下滑，除受收入下滑影响外，报告期内软件退税同比下降2012.56万元，对利润造成较大影响；此外，上半年公司综合毛利率为53.12%，同比下降5.66%，主要原因是产品品种销售结构变化，另外聚龙通讯产品毛利率较低也一定程度拉低了公司综合毛利率水平。我们认为，中报下滑不改全年高增长预期，一方面，大行清分机招标有望很快落地，截止目前，部分大型银行总行招标工作已经重启，预计订单将在三、四季度释放；另一方面，培高智能收款机也将于近期铺货，因此，我们维持对全年5亿元净利润的预测。
消费电子业务有望超预期，将大幅提升公司估值水平
聚龙与源信光电合资成立聚龙智瞳，专注于将源信图像成像、增强、识别等技术应用于消费电子领域。源信在全景、高清、低照度等数字图像处理领域业内第一，经过源信图像增强算法处理过的照片在清晰度、颜色、信噪比等方面要全面优于现有市面上所有的智能手机。公司现正与国内主流手机厂商进行技术方案论证和商务谈判，三季度有望落地，明年利润贡献有望大幅超预期，且未来或将成为手机标配，届时将大幅提升公司估值水平。聚龙智瞳还会逐步将图像去模糊、手机视频稳像、双摄像头融合增强、双摄像头实时深度及立体视觉等众多技术在手机领域实现商业化，未来还可延伸至在智能穿戴、智能汽车、无人机等智能硬件及VR领域，市场空间不可估量！
公司兼具高成长性与高安全性且未来催化剂众多，有望迎来戴维斯双击
我们预计公司2016-2018年分别实现净利润为5亿元、7.1亿元、9.23亿元，同比增长92%、42%、30%，未来三年复合增速高达53%，对应EPS分别为0.91元、1.29元、1.68元，当前股价对应PE分别为29倍、21倍、16倍，兼具高成长性和高安全性，且未来催化剂众多：智能收款机即将铺货；四大行清分机招标有望很快落地；TCR政策破冰；消费电子订单落地等，业绩超预期概率大。我们非常看好公司在消费电子领域的发展前景，业绩大概率超预期以及消费电子业务落地提升估值水平，公司有望迎来戴维斯双击，维持买入评级。
风险提示：1）清分机招标进度及体量低于预期，清分机价格继续大幅下降;2）TCR政策破冰低于预期;3）智能收款机铺货进度低于预期;4）消费电子领域拓展低于预期。

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