报告名称：大洋电机(002249)重大事项点评：收购巴拉德 新能源布局新征程
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-28
研究机构：中信证券
研究员：王海旭
股票名称：大洋电机
股票代码：002249
页数：3
简介：投资要点 当前价：11.97 元
终止重大资产重组、成巴拉德第一大股东。公司公告，继6 月8 日停牌以来，终止重组旋转电器相关标的筹划，同时公布作价2830 万美元（约1.9 亿元人民币），通过定增获取加拿大巴拉德动力系统公司9.9%股权，成为该公司第一大单一股东。巴拉德公司是燃料电池行业供应链中质子交换膜燃料电池技术领域中公认的全球领导者，对电堆核心技术掌握最全面、最接近产业化水平，其电堆功率密度远高于我国同业竞争者。收购完成后双方将在未来5 年内在国内燃料电池市场中进行战略合作，包括但不限于市场开拓、联合产品开发、燃料电池模块组装等；并促进巴拉德氢能技术在中国的快速落地。我们认为，此次并购大超市场预期，与此前公司高价并购上海电驱动事件类似，将在资本市场掀起不小的波澜。公司领导层对产业布局的眼光深远，公司未来从家电电机行业转型至新能源领域的意图愈加明显。
氢燃料电池车正值起步，颇受政府重视。我们在前期深度报告《氢燃料电池：电源贵族，新能源车推动平民化进程》中提到，氢燃料电池汽车通过罐装的氢气，与空气反应产生电能推动车辆，具有无污染及能量转化率高的优点。而质子交换膜电堆更是其产业链的核心，当前燃料电池+储氢系统占整车成本近7 成，而在此方面美国、日本已走在世界前列。我国也于近期发布的《能源技术革命重点创新行动路线图》中，将氢能与燃料电池技术创新列为15 项重点任务之一；今年6 月发布的《国家重点研发计划“新能源汽车”》中亦提到对燃料电池研发和技术突破的扶持，对两个相关项目共补贴1.74 亿元。
传统电机业务龙头地位稳固，新能源汽车业务爆发增长。公司拥有家电及家居电器电机、新能源车辆动力总成系统、车辆旋转电器三大业务板块。受益于新能源市场的持续火爆，公司新能源车辆动力总成系统、车辆旋转电器两大业务2015 年营收同比增长333%、42%。我们认为，伴随新能源汽车市场容量的持续扩张，公司未来业绩将持续向好。预计新能源汽车动力总成将在未来一两年内成为公司第一大收入来源。
外延并购积极，新能源汽车布局频超市场预期。公司去年完成新能源汽车行业最大并购之一，全面纳入上海电驱动，该公司在我国新能源汽车动力总成领域市占率第一，极大推动了大洋电机在该市场的影响力和长期竞争力。同时公司完成了对泰坦能源16.66%股权收购，参股中新汽、小猪巴适，并大力拓展充电桩、新能源汽车运营业务，成为我国最早开展“车桩共营”模式的公司之一。
风险提示：传统业务订单不达预期、新能源汽车业务拓展不达预期。
盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司2016-18 年EPS 分别为0.25/0.32/0.41 元的盈利预测，对应公司当前股价PE 分别为49/37/29 倍。维持“买入”评级。

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