报告名称：劲嘉股份(002191)业绩略有下滑 关注转型
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-28
研究机构：安信证券
研究员：周文波
股票名称：劲嘉股份
股票代码：002191
页数：5
简介：劲嘉股份业绩快报：2016H1 营业收入13 亿元，同比下滑3.3%；归属上市公司股东净利润3.5 亿元，同比下滑11.1%。
业绩低于预期，全年增长仍有保障：上半年收入、利润分别下滑3.3%、11.1%；其中，第二季度收入6.7 亿元，增长22%，净利润1 亿元，下滑27%，低于预期。业绩低于预期的原因：1、烟草整体增长较为疲软，15 年烟草总产量5124 箱，下滑0.9%；且烟草业为了完成国家利税目标，去年四季度压了些库存，导致今年烟标企业订单受到影响；2、子公司重庆宏声、重庆宏劲的主要客户川渝中烟、重庆中烟分拆，部分收入未能确认，且产品结构及定价调整影响利润。分季度看，二季度收入增长达22%，部分因并表因素（吉星印务+宏劲印务），此外川渝/宏声收入部分确认拉动；若剔除扣非影响（一季度扣非下滑42.6%），二季度经营状况实际有较大改善。
16 年国家对烟草行业利税增长目标约7%，而且公司分别于5 月27 日、6 月1 日完成对吉星印务70%股权及宏劲印务33%股权的收购（吉星印务业绩承诺：16-18 年净利润分别为4000 万元、4600 万元、5290 万元；宏劲印务14 年净利润8196 万）。烟草行业恢复性增长+收购企业业绩并表，且公司仍有达成股权激励增速的动力，预计公司今年业绩前低后高，全年仍将保持适度增长。中长期看，目前国内烟标市场规模350 亿元左右，70%市场份额属于烟厂“三产”及中小企业，行业整合空间大，公司作为龙头，先发优势明显，有望加大外延投资及行业整合力度，通过兼并收购做大做强。
引入战投复星，坚定转型大健康：大健康是公司重点布局的第二主业，将以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心，通过与国内外着名机构合作&外延等方式，布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术，打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链，打造健康衰老产业生态圈。公司前期公告与中山大学就基因编辑领域达成合作；近期公告引入战投复星（拟认购公司增发股份1.3 亿股，占增发后股本约8.7%）。公司利润厚、现金流好、几乎零负债，可为未来大健康业务的发展提供有力的资金支持；复星安泰的加入，将为公司大健康提供各类资源以及相关管理经验，加速公司大健康布局。
精品包装有望逐渐放量，积极布局智能包装：公司正与中移物联、西南集成合作，搭建“商联网”平台，一方面积极推进RFID、智能温控显示及其它工业4.0 技术在包装领域的应用；另一方面凭借公司在产业链中的优势地位，整合行业资源，实现包装行业互联网/物联网化。公司近期公告定增，募集资金主要用于1）建设智能物联支撑系统及贵州省食品安全物联网项目两大平台，依托公司在RFID领域的研发成果，实现产品溯源（防伪）、物流跟踪（ 过程管理）、远程监控（ 实时在线监管），公司也可通过统计分析相关数据，实现订单的最优分配，优化生产与销售安排，提升运营效率；2）对深圳、江苏、安徽、贵州等地产能的技术改造，增加精品包装产能，提升公司精品包装对不同区域市场的覆盖。公司在精品包装领域已经形成深圳、重庆两大基地，并成功拓展步步高VIVO 等客户。通过布局智能包装、互联网包装等创新模式，推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0 技术在包装领域的应用，预计公司精品包装业务将逐渐放量。
投资建议：维持买入-A 投资评级。我们调整公司业绩预测，预计2016 年-2018 年归属上市公司股东净利润分别为8.4 亿元、10.2 亿元、12.1 亿元；分别增长16.5%、21.4%、18.6%；EPS0.64 元、0.77 元、0.92 元（不考虑增发摊薄）。6 个月目标价为15 元，对应2016 年EPS 的23.4x PE
风险提示：大健康进展低于预期、互联网包装及智能包装业务落地效果差、主业烟标增长乏力。
