报告名称：南极电商(002127)重大事项点评：合资MUNMU进军网红孵化 非标品类拓展打开新空间
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-28
研究机构：中信证券
研究员：周羽
股票名称：南极电商
股票代码：002127
页数：4
简介：事项：
7月27日晚间，南极电商公告拟与韩国MUNMU Inc.合资成立子公司南极文武（以工商核名为准），注册资本300万元，南极电商与MUNMU Inc.分别出资165万/135万元（55%/45%），并签署五年合作协议。对此我们点评如下：
评论：
南极电商拟与韩国MUNMU Inc.分别出资165万/135万元（55%/45%）成立子公司南极文武。南极文武注册资本300万元，南极电商将委派2名专业人员参与运营工作。合作方MUNMU Inc.是韩国优质的演艺经纪、内容策划、营销推广公司。旗下网红及艺人资源丰富，如Pony、金在恩、成慧敏等。其中美妆女王Pony在Youtube和Instagram上累计粉丝超400万、微博粉丝187万（2016年3月开通）。此外，其亦具备优质的图片、文案、摄影作品、录音录像制品、网络视频等内容的策划与制作能力，以及网红和艺人化妆品、服装、生活用品等可变现商品的设计能力等。
南极文武助南极电商进军网红经济、拓展非标品品类。预计南极文武将充分利用MUNMU Inc.资源在中国（含港澳台地区）开展业务，业务亮点：（1）独家运营MUNMU Inc.旗下所有网红、艺人在中国境内的商业活动，包括但不限于网红变现、广告代言、演艺经纪、品牌开发等；（2）拟推出"Pony Collection"品牌，产品涵盖服装服饰、生活用品等，MUNMU Inc.负责产品的设计和采样。
2016年6月公告拟以现金59,375万元收购新加坡CCPL95%的股权，对应2015年18X PE。CCPL拥有"CARTELO"品牌及相关商标共168项，包含CARTELO及鳄鱼图、卡帝乐、卡帝乐鳄鱼、卡帝乐及图等。该等商标注册在中国境内，并有权在中国境内使用。CARTELO于1947年创建于新加坡，1993年进入中国市场，定位中高端，强调时尚、活力、品质内涵。CCPL向运营商授权使用CARTELO品牌并收取权利金，产品类目包括皮具及拉杆箱、皮鞋、内衣、睡衣、床上用品、眼镜、钢笔、A4纸、男装、女式皮装等。授权客户普遍合作2-5年，销售渠道涵盖线上、线下。CCPL公司秉承稳健经营战略发展保守，2015年收入/净利润分别3,798万/3,545万元，同比增+7.3%/6.3%（因成本主要为人工成本，团队人员少，净利率高近93%）。收购完成后，南极电商将负责"CARTELO"全品类、多渠道拓展。
电商服务蓝海战略，拓展品牌×品类×网红经济，从1个"南极人"打造N个"南极人"大生态。迄今，南极电商已公告拟收购某移动互联网营销公司、新加坡CCPL公司，并合资成立南极文武。未来关注：1.品牌拓展上，除新品牌"CARTELO"、"Pony Collection"外，依托南极电商在电商平台的孵化能力及上千个授权经销商资源，未来有望持续拓展新品牌，预计成熟大牌或新款潮牌均是可能方向；2.品类拓展上，美妆、时尚服饰、生活用品、母婴童服饰及用品、办公用品等均是潜在品类；3.网红经济方面，通过"明星港商城"项目、南极文武布局网红经济，预计拟收购的移动互联网营销公司也将成为其重要一环。
风险提示。生态快速扩张过程中团队建设跟进不到位风险。
盈利预测、估值及投资评级。预计16H1经营情况超预期，南极人GMV增速近+100%，净利润+150%~+200%，我们暂维持2016-2018年净利润2.7亿/3.9亿/5.2亿元之预测，CAGR45%，对应EPS0.18/0.25/0.34元，待收购资产公告披露细节后一并调整预测。公司率先登陆资本市场挖掘电商服务蓝海，通过网红孵化、品牌收购等方式拓展生态，长期看好。暂维持目标价12.9元及"买入"评级。

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