报告名称：天成自控(603085)大力拓展乘用车市场 有望成为座椅龙头
报告类型：深度分析
报告日期：2016-07-25
研究机构：东北证券
研究员：瞿永忠,马良
股票名称：天成自控
股票代码：603085
页数：20
简介：三大座椅系列配套国内外主机厂，传统业务有望回暖。公司产品以工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅三大系列为主。主要面向国内外主机配套市场和国外售后维修市场。2015 年下游工程机械、商用车市场收缩，公司盈利受损。公司积极优化产品结构，加大研发力度， 瞄准高端座椅市场，稳定传统业务增长趋势。
工程机械座椅龙头，乘用车市场有望成为新兴增长点。在国内市场， 公司在装载机、压路机、推土机和叉车等工程机械座椅行业占据较大份额，公司产品配套于卡特彼勒、龙工、徐工、厦工、柳工和三一重工等行业内标杆企业。2015 年公司工程机械座椅市场占有率达56.98%。工程机械行业集中度低，产业结构急需调整，公司积极升级产品结构，寻找新的业绩增长点。2015 年公司以新能源电动汽车为切入点，向新大洋销售座椅已实现批量供应。2016 年也与众泰汽车达成批量供货合同，乘用车座椅领域的销售收入有望高速扩张。
国内外市场齐发力，强化国外售后维修市场。公司国内外市场占比约为6：4。国内产品主要面向大型主机生产商，国外产品主要针对售后维修市场。公司在国外市场已形成了健全独立的售后维修体系，包括超市、连锁店、维修厂等自主维修渠道，及主机厂的售后服务渠道。国外市场车辆保有量稳定，为公司业务提供了稳定的增长空间。
投资建议：我们看好乘用车市场开发对公司业绩的拉动作用，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.44、0.49、0.57，同比增长率为32.28%、11.38%、16.27%，给予增持评级。
风险提示：乘用车市场拓展不达预期；定增项目投产效益不达预期； 下游行业增速疲软

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