报告名称：金新农(002548)聚焦生猪产业链 业绩爆发式增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-29
研究机构：招商证券
研究员：周莎
股票名称：金 新 农
股票代码：002548
页数：8
简介：事件：
7月27日公告产业基金投资进展，标的均属于生猪养殖行业，①8,700万元收购福建一春60%股权（截止2016年6月，福建一春生猪存栏量4.5万头，其中能繁母猪4,300头；②5,100万元增资赣州东进，完成后持有赣州东进20%的股权。
评论：
1、饲料主业超预期，各项业务大丰收
我们预计2016年上半年的饲料销量约为32万吨，同比增速超过30%；全年饲料销量78万吨，同比大幅增长40%。同时，教乳料、种猪料等高毛利产品的销量增速显著高于中大猪料，前端料的销量占比大幅提升，产品结构显著改善，毛利率和净利率水平高于去年同期。预计2016年饲料板块将贡献约9000万净利润；原料贸易、动保和互联网板块将合计贡献约6000万净利润。
2、产业投资收益高，加速布局大东北
2014年9月和2016年3月，发起设立“九派金新农”和“金新农东进”两只产业并购基金，定位于养殖上下游产业链的并购整合。本次投资的福建一春和赣州东进均属于生猪养殖行业，此前于2015年7月以9000万元增资获取新大牧业30%股份，2016年4月以1.94亿受让武汉天种32.28%股权；预计2016年武汉天种和新大牧业将合计贡献投资收益约1亿元。
3、聚焦生猪产业链，业绩爆发式增长
公司的内生增长和产业投资双双进入良性增长轨道，产业链一体化战略取得突破性进展。在国家对东北地区畜牧业的大力扶持下，金新农抓住机遇加大向下游养殖渗透，在饲料主业良性发展的同时，助力业绩持续高速增长。
保守预测公司2016/17/18年净利润分别为2.49/3.05/3.46亿元，现价对应PE分别为26/21/19倍；给予2017年30-35倍PE得出一年内目标价区间为24.0-28.0元，较现价具有42-64%的上涨空间，强烈推荐-A投资评级。
风险提示：玉米原料价格快速上涨；突发大规模不可控疫病；宏观经济系统风险。

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