报告名称：长江电力(600900)高股息投资价值及业绩弹性逐步显现
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-29
研究机构：国泰君安
研究员：王锐,车玺,王威
股票名称：长江电力
股票代码：600900
页数：3
简介：投资建议：考虑川云公司收购完成及来水量超预期，上调公司2016、2017 年EPS 分别28%和20%至1.08 和1.04 元，给予2016 年15 倍PE，上调目标价至16.2 元，维持“增持”评级。
确定性高股息公司逐渐获得低风险偏好资金的青睐。2016 年初我们提出，银行及保险系中低风险偏好资金有望增配低估值、高股息个股，以长电为代表的水电公司将获得青睐。长电承诺2016-2020 每年现金分红不低于0.65 元/股，以7.28 收盘价计算，股息率4.9%。历史上公司股息率高于固定收益类标的回报率的期间，股价均有良好表现。
上半年来水增幅显着，业绩弹性将显现。长江流域来水量受厄尔尼诺影响最为显着，三峡-葛洲坝上半年发电量同比增加20.3%。根据我们敏感性分析，若2016 全年发电量同比增加10%，归母净利润同比增加33.8%，弹性显着。此外，2015 年几次降息节约的财务费用也将提振公司净利润约4 个百分点。
向配售电领域布局，发挥水电优势，争享改革红利。公司分别于2015.09 和2016.07 组建福建省配电售电有限公司和三峡电能有限公司，权益分别为50%和70%。伴随售电市场走向成熟，掌握低成本电源和配电网资源的企业将获得更大发展空间。公司当前加权平均上网电价约0.287 元/千瓦时（含税），交易电价每提高1 分/千瓦时，净利润有望增加11.8%。
风险因素：来水少于预期，水电参与市场化交易进程慢于预期等。

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