报告名称：陆家嘴(600663)2016年半年报点评：地产高增长 业绩小幅超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-29
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：陆家Ｂ股,陆家嘴
股票代码：900932,600663
页数：7
简介：陆家嘴上半年业绩每股0.26 元，同比上升30.8%
陆家嘴上半年实现收入37.9 亿元，同比上升51.2%；实现净利润8.8 亿元，合每股盈利0.26 元，同比上升30.8%，小幅超出我们的预期。
租赁收入持续增长。公司上半年实现营业收入37.9 亿元，其中租赁板块收入13.0 亿元，同比增长29.6%。期内甲级写字楼平均出租率98%，研发写字楼出租率100%，平均租金分别为7.15、4.97元/平米〃天，租金较2015 年的6.9、4.8 元/平米〃天略有提升。同时，公司近期投入使用的东方汇项目租金收入将主要体现在下半年，我们预计公司全年租金收入增幅将在30%以上。
房地产销售板块表现亮眼。公司上半年实现住宅销售面积7.5 万平米，销售额约24 亿元，天津和上海住宅项目去化率均在90%以上。公司上半年房地产销售结算20.6 亿元，同比大幅增长199.4%，其中东方汇项目在期内转让部分商业物业，实现收入17.4 亿元，住宅结算收入3.3 亿元，期内房地产销售结算毛利率（税前）较2015 年全年水平42.1%提升11 个百分点至53.1%。
发展趋势
租金稳增长，大金融板块持续推进：2016 年上半年，公司持有在营物业已达158 万平米，在建超过260 万平米，新投入使用的东方汇也将从今年下半年持续贡献租金收入。另外，公司于今年5月份公布了重大资产重组预案，拟以现金方式收购上海陆家嘴金融发展公司100%股权，未来公司将一举获得"证券+信托+保险"三项金融牌照，并全面启动"地产+金融"双轮驱动策略，实现公司未来业绩持续稳定成长。
盈利预测
我们上调公司2016 年业绩预测6.9%至每股0.61 元，上调2017年业绩预测0.8%至每股0.63 元。
估值与建议
目前股价对应公司2016/17 年P/E 为37.3 倍和36.0 倍，对最新净资产值溢价62%，我们维持A 股目标价25 元（除权前45 元）及"中性"评级，维持B 股"中性"评级及目标价1.69 美元（除权前3.05 美元）。
风险
宏观经济下行风险。

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