报告名称：东吴证券(601555)收购天顺证券 国际化战略再下一城
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-31
研究机构：长江证券
研究员：蒲东君
股票名称：东吴证券
股票代码：601555
页数：6
简介：事件评论
完善券商业务牌照，快速整合渠道价值。香港市场券商牌照分为1-9类，2015 年11 月标的公司收购天顺证券和天顺期货，整合第1 类、第4 类和第2 类牌照。东吴证券通过收购标的公司，一方面完善充实东吴香港的牌照范围，另一方面充分发挥天顺证券和天顺期货原有渠道价值推动业务属地化。公司2016 年营业收入0.57 亿港元，同比下滑81.0%，归母净利润-18.75 亿港元，同比下滑484.9%。融资业务为主要收入来源，2016 年实现收入和税前利润0.17 和0.18 亿港元，同比增幅超过500%，业绩增长系融资规模提升；经纪收入和税前利润分别为0.36 和-0.23 亿港元，在于业务尚处于整合期，整合完成后将逐步贡献业绩；证券投资收入和税前利润为0.03 和-15.00 亿港元，投资亏损是业绩下滑的主因；未分配其他亏损3.56 亿港元拖累业绩下滑。
公司海外布局提速。2015 年9 月公司完成新加坡子公司设立持股比例75%，2016 年2 月获得新加坡金融管理局颁发的业务牌照，批准业务为基金管理，为海外客户提供财富管理服务；2016 年6 月设立东吴香港进入香港市场；此次收购天顺证券将有效弥补公司在香港市场开拓较晚的短板，提升公司跨境金融服务能力，国际化步伐再进一步。
互联网转型成效显着。2016 上半年公司经纪业务份额约1.23%，较2015 年提升14.2%；公司互联网战略不断发力，完成组建互联网金融事业部，深化与同花顺的战略合作，参与设立东吴在线，持续为公司带来丰富客户资源；同时加快线下分支机构开拓，2016 上半年获准成立23 家营业部，集中在浙江、江苏等地区，有利于客户资源开拓。
公司致力于打造以互联网财富管理为核心的现代证券控股集团，互联网转型效果显着，网络金融事业部和东吴在线的双平台、双体系促进公司互联网金融发展；海外业务布局不断加码，收购天顺证券后将显着提升香港市场业务实力；创新人才机制有效释放经营活力；参股地方AMC 将与公司的投行和资管业务产生良好协同效应。预计公司16、17 年EPS 分别为0.60 和0.71 元，对应PE 为23.48 和19.74。
投资建议
公司致力于打造以互联网财富管理为核心的现代证券控股集团，互联网转型效果显着，网络金融事业部和东吴在线的双平台、双体系促进公司互联网金融发展；海外业务布局不断加码，收购天顺证券后将显着提升香港市场业务实力；创新人才机制有效释放经营活力；参股地方AMC 将与公司的投行和资管业务产生良好协同效应。预计公司16、17年EPS 分别为0.60 和0.71 元，对应PE 为23.48 和19.74。
风险提示：资本市场大幅波动，业务推进低于预期

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