报告名称：新野纺织(002087)多重利好驱动 公司开启成长新周期
报告类型：深度分析
报告日期：2016-07-29
研究机构：光大证券
研究员：李婕
股票名称：新野纺织
股票代码：002087
页数：35
简介：国内棉纺龙头，近年来业绩增长遭遇瓶颈
1）公司主要从事棉纱、坯布面料以及色织面料等中高档棉纺织品的生产和销售，产品以纱线和坯布面料为主，内销占比76%，15年棉纺织行业收入排名第五。2015年实现收入30.47亿元，同比下降10.38%，归母净利1.17亿元，同比增长38.83%。2）2011年后棉价持续下滑使公司产品价格下降，拖累收入提升。而主要产品产销率和产能利用率均处于较高水平，产能扩张缓慢同样制约收入增长，公司业绩增长遇瓶颈。
量价齐升，补贴增长，开启公司新一轮成长期
1）公司新建多个中高档纱线生产项目，带来销量提升，突破产能瓶颈；定增募投建设针织面料生产及针织服装加工项目，向产业链下游延伸，开拓新的盈利增长点。2）公司大力拓展新疆棉纺产业，利用当地资源及政策优势，出疆移库、生产用棉及出疆运输等补贴将持续提升。3）2016年棉价上涨，公司在价格低位储备了6万吨棉花库存，可满足半年生产需求，棉花涨价后产品提价将贡献业绩弹性。4）纺织龙头纷纷开拓新主业寻求更大发展，公司作为棉纺织龙头资金充裕，同样有望寻求转型布局新兴产业。
顺应行业趋势，公司具备长期发展优势
1）中国纺织业发展增速放缓，棉纺织企业经营风险加大。新野纺织作为行业龙头具有规模优势，且产品盈利能力强，有望受益于行业集中度提升。2）全球范围内纺织产业经过了几轮转移，东南亚和新疆地区有望成为新的纺织中心。公司率先布局新疆产能，将持续享受当地资源优势和政策红利。3）棉花直补政策更为市场化，且国内高库存可调节供需缺口，未来棉价波动有望收敛有利于公司运营，内外棉价差收窄增强公司国际竞争力。
估值与评级
我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.36元和0.44元。目前A股纺织企业的平均PE估值为16年33倍、17年27倍、18年22倍，3年CAGR为9%-89%，PEG为0.68-5.49。我们预计新野纺织3年净利润CAGR为32.8%，根据业绩的高成长性给予主业33倍估值。鉴于公司存在转型预期，给予其一定的估值溢价。综合来看我们给予公司2016年38倍PE，对应股价为11.02元，首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示：棉价大幅下跌、新增纱线产能销售低于预期、补贴力度减弱
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