报告名称：威创股份(002308)2016年半年报点评：幼教业务增长强劲 业绩成长性可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-08-01
研究机构：国信证券
研究员：朱元
股票名称：威创股份
股票代码：002308
页数：5
简介：Q2业绩环比增长124%，幼教业务盈利贡献突出公司公布2016H1业绩快报：上半年实现营收4.53亿元，同比增长31.8%，归母净利润7134万元，同比增长297.1%，靠近此前业绩预告增速范围上限，折合EPS 0.09元。根据业绩快报，Q2实现营收2.61亿元，同比增长21.4%，净利润4932万元，同比增长35.1%，环比增长124%。16年公司按照既定战略目标，业务转型顺利推进，除了传统业务（大屏幕数字拼接墙系统）实现盈利小幅增长外，幼儿园运营管理服务业务发展迅猛，预计传统业务盈利2000多万，幼教业务盈利近5000万。上半年净利率15.7%，其中Q2净利率环比提升7.5pct至18.9%，幼教业务盈利贡献愈加突出，推动盈利能力显着改善。
轻资产模式加快全国性布局，规模效应逐步显现
公司凭借连锁加盟模式以及自主知识产权的课程体系基础，逐步建立“管理+优质内容”的立体化服务体系，16年渠道资源积累进入加速阶段，预计上半年红缨加盟幼儿园达3000家以上，金色摇篮加盟幼儿园达220家以上，红缨+摇篮全年目标达到6000家。随着规模效应逐步显现，有助于聚合优质教育内容，强化课程教材竞争力，预计今年公司商品销售占比及客单价有望进一步提升。此外，通过商品品质升级以及提供更为细化的服务，客户黏性显着增强。
市场高度分散整合空间大，推出股权激励展示决心
幼教市场高度分散，且区域性较为明显，公司依托于上市公司平台，有望迅速成长为全国领先的幼教集团。公司上半年推出25亿定增募资计划，将进一步加码幼教服务及内容布局，强化品牌核心竞争力。公司于近期推出股权激励计划，业绩考核16~18年CAGR不低于71%，充分展示在幼教领域发展决心。
风险提示
传统业务盈利大幅下滑；幼教业务扩张进度低于预期。
首次覆盖给予增持评级
公司在传统业务稳定基础上，战略转型成果颇丰，凭借轻资产模式在全国迅速跑马圈地，有望延续强劲增长势头，同时加快推进产业链整合及幼教生态圈建设，未来业绩成长性可期。我们预计公司16~18年净利润2.11/3.21/4.37亿元，对应EPS 0.25/0.38/0.52元（暂未考虑增发摊薄），首次覆盖给予增持评级。

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