报告名称：广汇汽车(600297)大抄底带来高增长 仍是加仓机会
报告类型：点评报告
报告日期：2016-08-01
研究机构：中金公司
研究员：奉玮
股票名称：广汇汽车
股票代码：600297
页数：6
简介：预测盈利同比增长50~60%
广汇汽车发布业绩预增公告， 业绩1H16 净利润同比增长50~60%，略超市场预期。
关注要点
公司1Q16 实现净利润7.4 亿元，按照此业绩预增公告的区间，2Q16 的净利润为6.1~7.0 亿元，环比下降17.6~5.4%。2Q16的乘用车销量环比1Q16 下降5.4%，因此虽然广汇汽车的业绩同比增速较高，但环比增速略低于行业。我们认为，这可能与公司在2Q16 完成对宝信的收购产生较多财务和管理费用有关。
业绩同比高增长，一方面源于过去2 年公司在经销商行业低谷期的大并购，另一方面也由于经销商行业经营质量在1H16 有所改善。我们认为，从1H16 开始4S 店的经营质量开始触底回升，而广汇汽车的核心发展战略，是在过去两年的行业低谷期通过大规模兼并收购加速做大做强，1H16 的业绩高增长显示公司过去2 年的大并购抄在了行业底部。
一季报已显现改善迹象。从公司的1Q16 季报看，公司的非流动资产从2015 年年中的269.7 亿元增长至301.3 亿元，在3 个季度的时间里增长了11.7%，同期公司的流动资产从410 亿元增长至449.8 亿元，增长9.7%，我们认为可以大致认为公司在3 个季度的时间里通过并购又增加了10%的店面，但是单个店面的运营资本在减少。
宝信收购已于6 月完成，但对2Q16 影响较小，预计下半年增加净利润3~4 亿元。由于宝信的收购在6 月底才完成，因此我们认为宝信对于公司2Q16 的净利润贡献非常有限。
估值与建议
我们认为，在A 股和H 股乘用车企大幅上涨之后，乘用车行业的高景气度有望传导至下游的经销商，加上融资成本的下降，经销商板块有望迎来一波反弹。广汇股价前期受减持影响，股价虽略有反弹，但仍弱于行业。随着业绩兑现与减持完成，我们预计股价将再次迎来一波上涨行情。维持盈利预测和推荐评级，维持目标价11.2 元，对应20x 2016e P/E。
风险
车市供过于求导致价格战。

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