报告名称：圣农发展(002299)2016年半年报点评：业绩反转进行时 重申推荐
报告类型：点评报告
报告日期：2016-08-02
研究机构：中金公司
研究员：袁霏阳,孙扬
股票名称：圣农发展
股票代码：002299
页数：6
简介：业绩略超预期
圣农发展公布1H16 业绩：营业收入39.24 亿元，同比增长23.07%；归属母公司净利润2.46 亿元，同比增长169.61%，对应每股盈利0.22 元。公司预计1～9 月归母净利润5.45～6.00 亿元，对应3Q16 单季盈利2.99～3.54 亿元。
发展趋势
下半年鸡肉产品销售价格有望持续提升：供给收缩及需求提振将支撑公司鸡肉产品价格在下半年持续提升。一方面，下半年祖代引种量仍然有限，全年引种量维持20～40 万套区间；同时预计父母代存栏在三季度可见向下拐点，进一步对终端供给起到收缩。另一方面，三季度配合旺季消费、鸡肉对猪肉的消费替代，需求有望再度提振；同时肉制品加工企业鸡肉库存持续走低，下半年有望再度迎来补库存行情。估算当前公司销售价格已达11,500 元/吨左右，同时预计下半年有望站稳12,000 元/吨平台。
受益于玉米价格下行，公司成本走低：当季玉米产量盈余约3,000万吨，且当前临储库存约2.7 亿吨，极大压制国内玉米现货价格。我们预计玉米价格在10 月新粮上市后仍有较大下行空间，看跌至1,300～1,400 元/吨，并带动全年均价同比下跌约20%。因玉米占公司饲料成本约60%，公司生产成本有望持续走低。
销量无虞，业绩将迎持续反转：预计公司2016/2017 年屠宰量分别可达4.3/5.0 亿羽。初步估算上半年公司屠宰1.9 亿羽，下半年将加速放量。在禽链价格景气上行、成本下行的背景下，我们测算2016/2017 年单羽净利分别可达2.98/5.50 元，今明两年公司业绩有望迎来大幅反转。
盈利预测
因预计下半年公司鸡肉产品售价持续提升，带动业绩大幅扭转，我们将2016、2017 年盈利预测分别从人民币1.1 元/股、人民币2.3 元/股上调5.1%/7.6%至人民币1.15 元/股、人民币2.48 元/股。
估值与建议
目前，公司股价对应2016/2017 年市盈率26/12 倍。我们维持推荐的评级，但将目标价上调14.29%至人民币40 元，较目前股价有32.67%上行空间。
风险
行业产能淘汰低于预期；重大疫情风险；原料价格大幅波动。

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