报告名称：万达院线(002739)中止重大资产重组 不改变现有资产盈利前景以及长期战略方向
报告类型：点评报告
报告日期：2016-08-02
研究机构：东方证券
研究员：彭翀
股票名称：万达院线
股票代码：002739
页数：4
简介：万达院线公告称，由于传奇影业收购完成时间较短等原因，将中止收购万达影视的重大资产重组事项，但不排除未来合适时机重新探讨与收购标的间的整合。我们认为，中止交易预计会在短期内对情绪产生负面影响，但其不会改变万达院线现有资产的盈利状况以及未来长期战略发展方向。
核心观点
目前国内院线市场正处于高速扩张阶段与并购整合阶段的临界点上，对于万达来说，此时正是其依靠资金实力、品牌实力率先进行整合的好时机，这意味着万达能够获得高于电影市场整体增速的票房收入增速。2016 年上半年，万达实现票房收入40 亿元，同比增长40.6%；同期国内总票房246 亿元，同比增长21%，万达在院线业务上与竞争对手进一步拉开差距才刚刚开始。
降低对票房收入依赖是国内电影公司在战略选择上势在必行之举，万达目前在非票房业务的布局最为领先和优质。慕威时尚目前已经并入上市公司体内，依托万达体内优质海内外电影资源、客户资源的支持，慕威时尚广告收入增长迅速。公司已公告收购时光网100%股权，其拥有众多热门IP 的正版授权电影衍生品，在《魔兽》衍生品销售上大超预期，预测销售额突破5 亿元；未来时光网还有望继续拓展更多衍生品授权合作方。广告收入和衍生品收入的纳入将有效降低对票房收入的依赖，一方面带来更高增速，另一方面更抑平业绩波动性。
从长期来看，万达要拓展市值空间，向产业链上游影视投资、制作环节延生从而分享更大的蛋糕是必然选择。我们预计虽然此次并购中止，但这并不会改变万达的长期战略方向，后续重新探讨整合具有极高可能性。财务预测与投资建议
我们预测公司2016-2018 年EPS 为1.80、2.47、3.19 元，在可比公司基础上给予2017 年45 倍估值，溢价率为50%，对应目标价111 元，维持”买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险、新媒体竞争风险、收购整合不达预期风险

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