报告名称：骆驼股份(601311)2016年半年报点评：业绩受消费税征收拖累、16年启停电池出货量将明显增加
报告类型：点评报告
报告日期：2016-08-02
研究机构：平安证券
研究员：王德安,余兵
股票名称：骆驼股份
股票代码：601311
页数：5
简介：事项：
公司公告，2016上半年实现收入同比增长5.68%为24.8亿，实现净利润同比下降19.7%为1.9亿，扣非净利润同比下降19.1%为1.7亿。每股收益0.23元，扣非后每股收益0.20元。
平安观点：
业绩受消费税影响较大：上半年公司累计完成蓄电池产量961万KVAH，同比增长13.91%；实现营业收入24 79亿元，同比增长5 68%（收入分地区看，上半年华中地区收入增幅最高，其次东北地区、出口收入增幅较高，而华南及西南地区收入下滑），显示电池单价下降。净利润为1 94亿元，同比下降-1 9.65%，利润下滑幅度大，一是营业税金及附加同比增长855%（自2016年1月1日起国家对铅酸蓄电池征收消费税），二是费用率上升。骆驼股份2016年仍有望完成2410万KVAH的年度计划。
起动电池龙头地位稳固、全面布局三电+租赁：上半年公司巩固和加强了在传统铅酸蓄电池行业的龙头地位，实现铅酸蓄电池绿色循环经济模式，构建完整的产业链条；建立电子商务平台，实现公司销售服务模式创新升级，从传统制造业转变为汽车起动用电池综合服务商+适度的汽车后市场服务商；全面布局新能源汽车"三电（电池、电机、电控）+租赁"；以新能源汽车融资租赁探索民营经济经营公用事业的商业模式，择机进入公用事业领域，做大做强股权投资业务，形成新的经济增长点。
规模、渠道、循环经济优势突出：1）全国的布局完备，把握机会并购，目前已经在全国拥有四大生产基地，汽车起动蓄电池产销量已位居行业前列，抵御风险能力较强。2）销售网络覆盖全国，服务体系完善规范，积累了大量优质客户，电子商务平台搭建更优化渠道、公司、客户之间的信息流通。3）多地布局废旧铅酸蓄电池回收厂，利用成熟销售网络回收废旧铅酸蓄电池，实现蓄电池在自有渠道内的双向流动，进一步降低生产成本，创造新的利润增长点，提升可持续发展能力。
盈利预测与投资建议：骆驼股份作为汽车起动电池龙头，长期受益于未来乘用车油耗限值压力下启停搭载率的上升，2016年公司启停电池出货量有望接近150万套，启停电池毛利率高于传统起动电池，随着启停电池出货量的快速增长，未来几年给公司提供较大利润弹性；此外公司积极布局新能源，今年处于投入期，形成规模后未来有望成为公司另一利润来源。废旧电池回收体系建立后，公司电池成本有望进一步降低，提升铅蓄电池毛利率水平。根据最新情况，我们调整业绩预测为2016年、2017年、2018年每股收益为0 66元、1 05元、1 31元（原预测值为2016/2017/2018年EPS为0 77元11 .13元/1.70元），维持"强烈推荐"评级。
风险提示：锂电池业务发展不达预期；启停电池出货量不达预期。

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