报告名称：星期六(002291)重大事项点评：收购Onlylady和闺蜜网 时尚IP生态圈布局起航
报告类型：点评报告
报告日期：2016-08-02
研究机构：中信证券
研究员：薛缘,鞠兴海
股票名称：星 期 六
股票代码：002291
页数：8
简介：收购 OnlyLady80%股权和闺蜜网70%股权，8 月2 日复牌。公司拟2.94亿元收购时尚锋迅80%股权、7700 万元收购北京时欣70%股权，其中拟通过发行股份支付1.95 亿元对价购买时尚锋迅50%和北京时欣10%股权（发行价10.9 元/股），其余现金支付，公司拟募集配套资金不超1.95 亿元（发行价11.47 元/股）。收购动态PE 分别为16 和28 倍。交易对象同意后续将时尚锋迅和北京时欣其余股权在2017-2019 年分三期转让给公司。时尚锋迅和北京时欣旗下分别经营OnlyLady 女人志和Kimiss 闺蜜网。
卡位国内优质时尚媒体和美妆媒体资源。OnlyLady 和闺蜜网分别成立于2002/2007 年，旗下拥有网站、移动APP、第三方平台官方账号（微博/微信/美拍/今日头条等）三大类平台。主要盈利来自广告收入，2015 年OnlyLady和闺蜜网收入分别为8646/1717 万元、净利润分别为388/43 万元。OnlyLady已占据国内互联网时尚媒体第一梯队的优势地位，闺蜜网则是国内最具影响力的美妆互动媒体，两大平台的核心竞争力体现在：1. 达人资源打造优质内容：OnlyLady 与时尚知名达人近100 人、资深达人200 多名展开内容和商务合作；闺蜜网孕育了一批美妆达人，对产品全面测评、引导用户购买。2.优质内容锁定高粘性用户：OnlyLady 社区月覆盖用户超2230 万人，超过40%的用户月网购超2000 元；闺蜜网61%的用户每日至少访问一次，其中“晚九点”社区是重度用户的集中交流平台，每日UGC 内容2 万多条。此外，OnlyLady 拥有强大的达人培育能力，2016 年开启时尚自媒体联盟，为近百位极具人气的时尚自媒体人打造商业经纪推广计划，网红经济体系望推动自媒体价值进一步增高并衍生更多变现方式。而闺蜜网则拥有国内最有话语权的化妆品库，收录了4000 多个品牌和16 万款产品，成为美妆消费者首选决策入口，2016 年与天猫美妆在美妆榜单领域达成战略合作。
时尚达人资源助力主业革新，时尚IP 生态圈布局正式开启。收购两大时尚媒体平台后，公司可撬动达人和网红资源、获得第三方平台流量，充分发挥引流作用，带动线下门店和线上电商销售。7 月16 日公司邀请30 位主播网红在全国20 个城市的SaturdayMODE 集合店同步直播，1 小时内吸引千万粉丝。同时，公司旗下时尚产业基金拟出资4.1 亿元增资获得车语集团旗下音频平台实体37.01%的股权，从而获得广播端和考拉FM 的流量资源（广播端触及5 亿用户/考拉FM 覆盖1.6 亿用户）。至此公司已成功切入时尚IP 领域并拥有网络/移动/广播等全渠道流量入口。未来公司将借助奥利凡星产业并购基金和时尚创新产业并购基金两大平台深入布局，搭建以“时尚IP 孵化运营平台（FIP）、媒体和社交平台（推广达人原创内容）、线上线下一体化零售平台（SaturdayMODE/网红秀台/电商等）”为核心的时尚IP 生态圈。
风险因素。宏观需求疲软，女鞋行业复苏缓慢；终端零售调整效果低于预期；战略布局速度低于预期。
盈利预测、估值。根据公司2016 年主业经营情况，由于集合店盈利尚未充分体现且收购标的并表时间较短，预计2016 年业绩仍有下滑，下调2016年EPS 预测至0.05 元（原预测为0.06 元）。随着后续时尚达人资源与线下集合店协同效应进一步落地，业绩望逐步改善，综合考虑OnlyLady 和闺蜜网带来的业绩增厚，上调2017/2018 年EPS 预测至0.09/0.13 元（原为0.06/0.07 元）。
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