报告名称：三安光电(600703)2014年年报点评：营收净利高增长 加码半导体带来新动力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-24
研究机构：广发证券
研究员：许兴军
股票名称：三安光电
股票代码：600703
页数：3
简介：公司营收净利高速增长，毛利率大幅提升
公司14 年实现营业收入45.80 亿元，同比增长22.71%；归属母公司净利润14.62 亿元，同比增长41.15%，营收增速低于净利源于子公司日芯光伏销售收入同比减少50%以上。公司2014 年170 台MOCVD 设备除研发机台外，其余均开满，规模效应显著，我们估计14 年LED 芯片收入超过34 亿元。盈利能力上来看，14 年公司综合毛利率45.05%，同比上升8.8%，其中14Q4 毛利率53.42%，环比Q3 上升9.04%，同比上升16.57%。
规模优势显著，迈向LED 芯片界的台积电
规模上，随着公司200 台新增MOCVD 的逐步到位，届时将达到370台MOCVD，有望在实际产能上超过晶电成为全球第一大LED 芯片制造厂商。技术上，公司目前主要对应中高端市场，受低端市场价格战影响很小，盈利能力有望维持稳定甚至提升。凭借产能和技术优势，公司一方面整合国内上下游产业，巩固龙头地位；另一方面大力发展海外市场，与国内LED大厂密切合作，成为中国大陆承接国外LED 芯片外包需求的主要厂商。LED芯片界“台积电”雏形已现。
加码功率半导体业务，成长再添新动力
公司最新公告2015 年非公开发行股票预案，募集资金总额不超过39 亿元。其中23 亿元用于增加LED 芯片产能122.3 万片/年（以4 寸片计算），扩大公司LED 芯片产品市占率，继续做大做强。另外还有16 亿元将用于建设砷化镓及氮化镓半导体生产线。公司半导体业务已经布局2-3 年之久，相关人员和技术储备已经完备，砷化镓和氮化镓外延芯片制造国内几乎没有产能，进口替代需求迫切。公司有望实现突破，抢占市场先机，把握国家半导体扶持政策落地契机，向空间更大的半导体领域进军，具备进一步成长潜力。
公司半导体领域的布局正式拉开帷幕。域被广泛应用，公司抢占市场先机，把握国家半导体扶持政策落地契机，向空间更大的半导体领域进军。
预计15-17 年EPS 分别为0.87/1.12/1.38 元，给予“买入”评级
我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.87/1.12/1.38 元，对应PE 为22.4/17.4/14.2 倍。考虑到公司今年在半导体领域的布局将正式拉开帷幕，半导体属性将进一步加强，带来营收和估值双提升，给予“买入”评级，继续推荐。
风险提示
LED 行业景气度低于预期风险；LED 价格下跌过快风险；定增项目实施风险；全球半导体行业竞争加剧风险
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