报告名称：银橙传媒(830999)新华网战略性入股 共享互联网营销盛宴
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-25
研究机构：中信证券
研究员：胡雅丽
股票名称：银橙传媒
股票代码：830999
页数：2
简介：事项：
银橙传媒（830999）于2015 年3 月24 日发布公告：“公司向新华网股份有限公司定向发行5,416,667 股，融资金额不超过71,142,504.40 元，发行价为13.134 元/股。新华网以现金方式认购，并承诺本次认购的股票自愿锁定半年。”
评论：
新华网是中国国家通讯社和世界性通讯社，是涵盖各种媒体类型的全媒体机构。新华网正全面推进战略转型，加快由传统新闻产品生产为主向现代多媒体新闻信息业态拓展，目前已经初步建成融通讯社业务、报刊业务、电视业务、网络业务、金融信息业务、新媒体业务和多媒体数据库业务等为一体的全媒体机构。新华网2013 年收入为4.56 亿元和1.67 亿元，分别同比增长38%和23%。
银橙传媒是中国领先的互联网广告投放服务提供商。公司从事互联网广告精准营销业务，依托于ADPush 平台、YCloud 大数据分析系统和自有媒体资源，通过匹配广告主的广告投放需求和媒体渠道资源，将广告精准投放于媒体资源广告位。公司目前已拥有的媒体资源可以实现日覆盖2.1 亿独立用户、月覆盖85%的互联网用户，是中国领先的互联网广告投放服务提供商。公司自2008 成立以来，已为包括盛大网络、百度游戏、携程、百度搜索、淘宝网、广发银行、华为、优酷土豆等在内的1300 多家电子商务、网络游戏、网络服务商、品牌客户提供精准广告投放服务。公司2014 年收入和净利润1.21 亿元和3803 万元，分别同比增长152%和260%。
新华网入股银橙传媒，共享互联网营销盛宴。根据iResearch 的数据，2014年中国互联网广告市场规模1483 亿元，预计2017 年将达到2852 亿元；2014 年移动营销市场规模273 亿元，2017 年将达到1277 亿元，海量市场规模为从业公司打开广阔的成长空间。新华网入股银橙传媒541.7 万股后，将占银橙传媒4%股权，银橙传媒在在充分发挥互联网广告精准投放和大数据分析方面优势的同时，将有望整合新华网丰富的媒体资源，促成双方在广告投放、数据分析、媒体资源等方面的优势互补。本次募集资金将用于补充银橙传媒的流动资金，在优化其财务结构的同时，将增大公司对媒体资源的采购能力，并显著提升盈利规模及市场竞争力。
精准营销巨头银橙传媒将进入加速增长通道。（1）基于互联网广告服务业巨大存量和发展前景，银橙定位为“基于大数据的互联网精准营销专家”和“互联网新媒体4A 公司”，积极布局精准营销、网络公关、品牌创意及推广等业务，并全力开拓新客户，前五大客户占比由2013 年的68%下降到2014 年的45%，客户结构趋于良性；（2）加速提升移动互联网业务比例；（3）布局网络游戏、电商导购平台、导航站点等互联网强应用业务；（4）计划在媒体资源、移动互联网应用、网络游戏、广告创意设计等领域开展并购；（5）制定“传统产业互联网化”发展战略，公司近期认购古城香业（830837）定向增发519 万元，公司将通过互联网精准营销传播与古城香业共同发掘香文化产业的互联网机会。
风险因素。市场竞争加剧、媒体渠道成本上升的风险和人员流失的风险。
估值比较。我们选取蓝色光标、省广股份、华谊嘉信、腾信股份、点点客和哇棒传媒作为估值参考，可比公司平均市值136.6 亿元，2013/2014 PE为190X/90X。银橙传媒市值21.3亿元，对应2013~2014年PE 为201/56X。

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