报告名称：海特高新(002023)2014年年报点评：三大航空主业齐飞
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-25
研究机构：中金公司
研究员：王宇飞,吴慧敏
股票名称：海特高新
股票代码：002023
页数：6
简介：业绩小幅低于预期
公司2014 年实现营业收入5.02 亿，同比增长16.32%，实现归属于母公司净利润1.57 亿，同比增长24.31%，对应EPS 0.47 元。拟每10 股派发现金红利1 元，同时每10 股转增10 股。营业收入增长得益于募投项目的逐步实施见效；净利润增长较快主要得益于航空维修、检测、租赁及研发制造业务的毛利率上升。
发展趋势
航空制造业务将继续保持高速增长。航空研发制造业务已成为公司重要的利润增长点，既有产品量产、又有多种新型号在研，还有多个项目预研。某型航空动力控制系统已实现批量化生产，产能正逐步扩大；其他多型航空动力控制系统项目的研制工作有序推进；可满足多型直升机使用需求的电动救援绞车研制项目和氧气系统即将进入试飞测试阶段。航空制造业务仍将是公司业绩的主要驱动因素，预计未来3 年复合增速超过50%。
航空维修业务进入高增长期。公司航空维修业务覆盖运输飞机、通用飞机、直升机整机维修、发动机维修和部附件维修以及技术服务。航空维修业务取得明显突破，已经具备干线飞机整机大修能力，未来干线飞机整机维修、军机维修、通航飞机维修都将取得快速增长。
全方位布局航空培训业务。公司将形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地，未来将具备15-20 台的模拟机培训规模，拥有运输飞机、直升机模拟机两个系列，全面覆盖航空培训领域。
盈利预测调整
分别下调公司2015/16 年EPS 预测13.0%/17.3%至0.72 元/1.08 元，分别对应归母净利润2.42 亿元/3.63 亿元。
估值与建议
暂不考虑增发和收购，预计公司2015/16 年EPS 为0.72 元/1.08 元，对应当前股价的P/E 分别为48.8x/32.6x。公司是航空军工领域军民融合龙头企业，考虑2015 年可比公司P/E 均值65.6x，上调公司目标价62.9%至50 元，对应2015 年P/E69.4x，上调至“确信买入”评级。
风险
新产品研发量产不确定性；军品竞标的不确定性。

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