报告名称：泸州老窖(000568)诉讼进展点评报告：存款风波已成过去 反转改善正当时
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-25
研究机构：国泰君安
研究员：胡春霞,柯海东
股票名称：泸州老窖
股票代码：000568
页数：5
简介：维持“增持”。 预计公司Q1 销售改善，维持2014年EPS 预测为0.99元，上调2015-16 年EPS 预测为1.32、1.52（此前1.22、1.37 元），继续看好公司基本面反转，上调目标价至27.5 元(对应2015 年20.8倍PE，隐含华西证券股权价值40 亿元，此前目标价22.4 元)，“增持”。
存款丢失风险已充分暴露，且股价已反映充分：公司公告与农行长沙迎新支行1.5 亿存款纠纷诉讼管辖权从四川高院移至湖南高院，增加了追回存款的不确定性，但公司2014 年已经就5 亿元银行存款丢失计提了2 亿元（折合EPS0.14 元）减值准备，因长沙存款丢失为公司首次公告的存款丢失案件，因此判断此前已充分计提减值准备。
预计行业处弱复苏阶段，为公司改善提供了有利环境：渠道调研显示春季行业龙头销售改善，预计行业处弱复苏阶段，糖酒快讯报道近期五粮液经销商大会再次明确稳价，为公司改善提供了有利环境。
公司战略纠偏已显效，预计Q1 起将明显改善：1）经2014 年降价、控量去库存后，国窖1573 渠道库存见底反弹，且渠道信心恢复春节后仍持续回补库存，预计2015Q1 销售口径出货量有望超过600 吨，实现翻番增长；2）特曲经价格体系梳理后渠道利润恢复，企稳回升；3）低档酒重新梳理品牌，自2014Q3 后停止开发品牌，有利于长远发展；4）预计在低基数、销售改善推动下，一季报有望恢复至15-20%以上增长，期待6 月份董事会能平稳换届，推动公司迎来新一轮发展。
风险分析：高端白酒价格下行风险、行业竞争加剧

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