报告名称：振芯科技(300101)2014年年报点评：北斗业务将保持高速增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-24
研究机构：中金公司
研究员：王宇飞,吴慧敏
股票名称：振芯科技
股票代码：300101
页数：6
简介：业绩大幅低于预期
公司2014 年实现营业收入4.07 亿，同比增长56.13%，实现归属于母公司净利润5151.93 万，同比扭亏，增长436.04%，对应EPS0.19 元，每10 股派发现金红利0.5 元。营业收入快速增长得益于北斗导航终端、元器件、视频图像、安防监控等业务增长；净利润快速增长主要得益于北斗终端收入快速增长带来的毛利率上升。
发展趋势
2015 年北斗订单将继续保持快速增长。公司2013 年签订3.23亿元北斗合同尚余1.27 亿未执行，约合14 年北斗导航收入的44%。公司“北斗”技术优势突出，基带芯片集成度为国内行业最高水平，公司在国防领域市场优势明显，并依托智慧城市等努力拓展行业应用，预计公司15 年北斗订单将继续保持高增速。
DDS 开启新增长点。DDS（直接数字频率合成器）是第三代频率合成技术，作为频率源广泛应用于雷达、通信、导航和电子对抗等领域，公司是国内DDS 研制水平最高的单位，产品填补国内空白并已实现小批量销售，未来市场空间巨大。
构建卫星移动互联网战略。因移动位臵服务信息、大数据、云计算的快速发展，公司提出“卫星移动互联网”战略布局，并已在智慧城市建设、老人及特殊人群关爱、智慧旅游、数字体育等领域开始试点，未来看好公司结合现有业务向北斗服务综合提供商转型的潜力。
盈利预测调整
下调公司2015 年EPS 预测27.8%至0.45 元，对应归母净利润1.26 亿元。首次给出2016 年EPS 预测0.70 元，对应归母净利润1.95 亿元。
估值与建议
公司当前股价对应2015-16 年P/E 分别为79.5x 和51.5x，考虑2016E 可比公司P/E 中值62.7x，上调公司目标价42.86%至45 元，对应2016 年P/E 为64.3x。维持“推荐”评级。
风险
军品招标存在不确定性；北斗行业竞争加剧。

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