报告名称：中信证券(600030)2014年年报点评：正反馈持续 龙头行情再启
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-24
研究机构：国泰君安
研究员：邱冠华,孔祥
股票名称：中信证券
股票代码：600030,06030
页数：3
简介：本报告导读：
2015 年4 月16 日公司将恢复新客户两融开户业务，监管风险减除将提升投资者对公司风险偏好。公司将享“股价上涨—交易活跃—业绩提升—股价再上涨”正反馈机制。
投资要点：
维持“增持”评级，公司2014年营业收入/净利润为292.0/113.4亿元，同比增81%/116%，对应EPS1.03 元，因投行资管和子公司并表因素，业绩超之前预期。调整2015-16 年盈利预测1.51/1.81 元，较上次上调+10%/-3%，上调目标价至40 元，对应2015PE25 倍，逻辑在于看好公司投资/资管等业绩弹性及创新空间。作为券商股龙头，公司将享“股价上涨—交易活跃—业绩提升—股价再上涨”的正反馈机制。
财富管理/海外业务促经纪转型，H 股融资增加利息收入。（1）A 股经纪业务份额约6.5%，居行业第二。高净值客户数量增58%，收入占比提升6%，这有利于公司转型。（2）总公司（57%）经纪业务收入增速高于母公司(44%)，里昂证券整合效率提升。（3）公司两融规模755 亿元，份额6.5%。2014 年底公司拟增发约15 亿股H 股（募资近300 亿人民币），若再以公司现有杠杆水平(4.6 倍)债务融资，规模提升空间显著。（4）因并购等财务成本支出，利息收入增速仅15%，大幅低于行业平均。预计海外融资和本土降息有利于提升相关收入。
自营规模扩张/收益稳健，积极转向交易型/产业服务型投行。（1）公司净资本/净资产为56%，接近行业上限，股权募资迫切。（2）融资补充资本中介业务，公司已率先开展碳交易/船舶租赁/贵金属等大宗业务及产业投资业务。（3）自营规模近2200 亿元，同比扩张约66%，收益率约6.2%(2013 年同期5.2%)，略显稳健。（4）投行股权融资近千亿元，数量规模均第一，形成私募股权投资-投行-并购基金产业链。
核心风险：市场交易大幅萎缩，两融业务再受限制。

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