报告名称：苏泊尔(002032)2014年年报点评：2014年内销改善 2015年出口预期改善
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-26
研究机构：中金公司
研究员：何伟,郭海燕
股票名称：苏泊尔
股票代码：002032
页数：10
简介：业绩符合预期
公司收入95 亿元，同比+14%；归母净利润6.9 亿元，完全摊薄EPS1.09 元，同比+17%。同业绩预告一致，符合预期。2014 年分红率39.45%，每10 股派送现金红利4.30 元。
发展趋势
综合毛利率同比提升0.5ppt，达到29%。受益原材料成本下降和消费升级，内销毛利率提升1.1ppt 至34.9%。出口毛利率受到年初SEB 订单价格重新调整，下降2.0ppt 至18.9%。预期2015年内销和出口毛利率都有提升空间。
炊具同比+9.5%，电器同比+17.1%。内销同比+18.1%，出口同比+6.2%。出口以SEB 订单为主。2014 年SEB 订单26.85亿元，同比+8.4%，略低于年初的计划。2015 年SEB 订单计划31.32 亿元，同比+16.6%。
产品竞争力提升。作为炊具龙头，炊具炒锅、压力锅、煎锅、蒸锅、汤奶锅五大核心品类市场份额同比提升0.5ppt（GFK）。作为小家电龙头，电饭煲、电压力锅、电磁炉、豆浆机、电热水壶五大品类合计市场份额同比提升2.2ppt（中怡康）。推出重要新品市场反馈好，例如陶瓷煲、球釜IH 电饭煲。此外进入环境家居行业，推出空气净化器、吸尘器、挂烫机、电熨斗等4 大品类产品。
盈利预测调整
维持盈利预测，2015/2016 年EPS 1.29 元/1.56 元，分别同比+19%/+20%。
估值与建议
当前股价对应18x/16x/13x 2014/2015e/2016e P/E。上调目标价12%至26 元，对应20x 2015e P/E。维持“推荐”评级。
风险
市场需求波动。

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