报告名称：宏发股份(600885)2014年年报点评：年报业绩略低于预期 布局工业4.0业务
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-27
研究机构：中金公司
研究员：张晓莹
股票名称：宏发股份
股票代码：600885
页数：6
简介：业绩略低于预期
宏发股份公告2014 年度业绩：收入增长18.6%至40.6 亿，净利润增长31%至4.3 亿元，其中第四季度收入增长3%至9.3 亿元，净利润下滑10%至0.8 亿元，略低于市场预期。
欧元汇率下跌拖累四季度业绩表现。2014 年全年约实现欧元外币收入7000 万欧元，2013 年末结算汇率约为8.4 人民币/欧元，2014年末结算汇率下跌至7.4 人民币/欧元，造成同比收入减少约7000万人民币，均在四季度报表体现。
毛利率继续提升。2014 年毛利率同比提升1.5 个百分点至35.3%，主要由于内部自动化率提高，人均生产效率提升，家电、汽车、通讯等继电器产品的毛利率均有不同程度增长。
发展趋势
成立机器人子公司，布局工业4.0 业务。宏发机器人的产品主要包括线圈自动化生产线、非标定制化的自动化设备，第一步目标先从公司内部开始打造自动化工厂，从继电器的自动化生产线衍生到低压电器、传感器的自动化生产线，待内部完成后，有望对外复制成功模式。
规模效应推动净利率仍有提升空间。预计2015 年毛利率由于产品结构调整仍将继续小幅提升，但随着原材料价格的下跌，部分产品单价会在保证利润水平的基础上小幅下调，而在汇率波动较大的海外地区，也会采取更为灵活的定价机制。
盈利预测调整
小幅下调2015 年收入9%至46.7 亿元，下调2015 年净利润13%至5.4 亿元，新增2016 年收入、净利润预测为54.4、6.8亿元。
估值与建议
由于估值切换，上调目标价从29 元至35 元，对应2016 年市盈率27 倍。
风险
宏观经济下滑超预期。

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