报告名称：东方雨虹(002271)调研报告：产能扩张+渠道拓展提高盈利能力 产品线完善推动一站式服务
报告类型：调研报告
报告日期：2014-11-28
研究机构：申银万国
股票名称：东方雨虹
股票代码：002271
页数：4
简介：原材料价格下跌促使产品毛利率提升，产能扩张进一步提高长期盈利能力。
公司主要产品的原材料为沥青、聚酯胎基等石油化工产品。由于今年油价持续下跌，导致沥青等石油化工产品的价格达到历史低位，促使公司主要产品的前三季度的毛利率达到36.63%，创历史新高，同比增长了2.04%。同时公司积极扩张产能，二次定增共募集资金净额 12.5 亿元，主要用于防水卷材、防水涂料和非制造布的产能扩张。募投产能中防水卷材8000 万平方米，防水涂料17万吨，非织造布1 万吨，预计2015 年底能全部投产，能使公司整体产能较现在翻倍，进一步提高公司长期盈利能力。
营销渠道不断拓展，民用零售业务持续发力。公司一方面加强与万科、保利等大地产商的战略合作，通过直销模式进一步扩大防水卷材和涂料的销售量；另一方面公司加快工程代理渠道和民用渠道建设，在工程渠道建设方面利用新媒体平台加强与工头的信息沟通和产品推广，民用渠道方面通过家装e 站、百安居等渠道进行销售，公司未来也将考虑自建民用零售平台。公司目前直销模式和渠道模式的收入比例是7:3，未来有望逐步优化到1:1。我们预计未来公司在渠道建设方面的效果仍将持续显现，市场份额将逐步扩大。
产品线逐步完善，推进施工服务一站式服务。公司除继续推进防水卷材、防水涂料等传统产品外，更加大研发力度，推出内外墙涂料、瓷砖胶等产品，同时进一步发展保温产品的开发，完善一站式产品服务建设。未来不排除通过外延方式加快新产品的研发推广。在产品施工服务方面加大对施工人才的培养，除了原有的虹哥汇的信息平台的交流外，更通过自有的六个培训学校来培养扩充施工人员，并挑选部分骨干到德国进行培训。公司未来会将优质产品和优秀施工服务结合在一起，给用户更便捷的一站式服务。
维持买入评级。公司未来成长性有望持续及龙头优势明显，我们维持2014-16年公司EPS 为1.46/2.04/2.68 元，对应14-16 年PE 为18.4/13.1/10.0X，维持“买入”评级。

下载地址：东方雨虹(002271)调研报告：产能扩张+渠道拓展提高盈利能力 产品线完善推动一站式服务