报告名称：中电远达(600292)2014年年报点评：14年利润增12% 源自定增资产年底交割、政府补助增加等
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-30
研究机构：中金公司
研究员：汤砚卿
股票名称：中电远达
股票代码：600292
页数：7
简介：业绩符合预期
2014 年报营业收入增7%至34.8 亿元，归属净利润增12%至2.3亿元，EPS（最新股本）为0.39 元。分红预案：10 股派1.3 元（含税）转增3 股。
利润增长主要源自：1）收入增长。特许经营收入增10%至11 亿元，主要是定增运营资产年底交割的贡献；工程收入增13%至19亿元；催化剂收入增1%至4 亿元，销量增5%但平均售价降5%。2）营业外收入增长、所得税下降。营业外收入同比增244%至0.26亿元，源自政府补助增加；所得税费用同比降35%至0.48 亿元，主因递延所得税费用减少。
发展趋势
布局火电超净排放业务，2015 年工程、催化剂收入有望保持增长。1）根据2014 年下半年发布的《煤电节能减排升级与改造行动计划（2014-2020 年）》，东部地区火电需在2020 年前完成超净排放改造，对应每年的工程市场空间在80~160 亿元。2）公司已掌握超净排放技术，并于2014 年中标国内首个百万千瓦级别的超净排放示范项目——金陵电厂2 台103 万千瓦项目。2015 年，火电烟气治理行业的景气度延续，公司工程、催化剂业务有望受益。定增的脱硫脱硝运营资产过户，15 年运营收入有望增30%以上。公司定增在2014 年完成，脱硫（264 万千瓦）、脱硝（1004 万千瓦）运营资产在2014 年底过户完毕、2015 年全年并表。上述定增资产全部投产、并表后，公司脱硫脱硝运营产能将比2014 年底（定增前）增长60%以上。
盈利预测调整
预计2015~16 年EPS 为0.59 元（调低25%）/0.68 元（调低19%）。理由：催化剂实际销售情况差于我们此前预期，调低其15 年收入增速。
估值与建议
维持中性评级，上调A 股目标价9%至25 元。对应2015/16年PE 为42/37 倍。理由：公司为较稀缺的核废物处理、碳捕集概念标的，给予一定估值溢价。
风险
工程施工进度不确定性；火电机组负荷率下行风险。

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