报告名称：亚厦股份(002375)控股股东牵手天堂硅谷 助力业务模式转型升级
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-30
研究机构：中金公司
研究员：廖明兵,丁玥
股票名称：亚厦股份
股票代码：002375
页数：5
简介：投资建议
上调目标价至39.5 元，上调至“确信买入”评级。鉴于亚厦股份新业务前景逐步明朗化、业务模式转型创新持续推进、房地产和货币政策持续放松，上调2015 年目标P/E 至28 倍，相应上调目标价51%至39.5 元，上调至“确信买入”评级。
理由
根据天堂硅谷网站新闻，其与亚厦控股达成战略合作，双方将共同出资成立伞形产业母基金，天堂硅谷作为基金管理人，负责项目甄选分析、市场调研、方案设计、组织实施、监督管理以及基金的募集和退出，亚厦控股则作为产业顾问负责咨询和管理。有助于上市公司拓展业务机会、改善现金流。天堂硅谷是一家排名全国前列的资产管理公司，产业基金、并购基金运作娴熟，而亚厦控股作为装饰行业龙头之一的亚厦股份的控股股东，拥有丰富的客户资源。二者合作成立产业基金为中小房地产商解决资金问题，将达到三方共赢的效果。对房地产商而言，可解决资金问题，缩短项目周期；对天堂硅谷而言，可实现基金管理收益；对亚厦控股而言，在获得基金管理收益的同时，为旗下亚厦股份带来新的业务机会，同时有助于保障其回款、改善现金流。
为上市公司转型总承包、进军PPP 奠定基础。建设部要求加快推进总承包管理试点工作，而国务院、财政部、发改委先后出台政策推广PPP 模式，十余个省份陆续发布了PPP 示范项目。公司目前已形成了五装齐发的业务格局，未来有望进一步完善，并借助产业基金，以PPP 模式参与部分公用设施的建设。
互联网+标的，股价诉求强、目前估值偏低。1）公司拥有3D 打印、互联网家装、智能家居多个新业务，为长期发展提供3D 打印呈快速发展势头，未来有爆发潜力；互联网家装近期有望展示初步成果，未来有望在万亿级市场占据一席之地；而智能家居一直处于行业领先地位。2）公司员工持股计划已完成股票购买，股价诉求上升。3）目前估值远落后金螳螂，估值差距有望缩小。
盈利预测与估值
维持2015/16 年盈利预测。预计2015/16 年净利润为12.6/14.9亿元，对应EPS 1.41/1.68 元，分别同比增长19.5%/19.0%。鉴于公司新业务前景逐步明朗化、业务模式转型创新持续推进、房地产和货币政策持续放松，上调2015 年目标P/E 至28 倍，相应上调目标价51%至39.5 元，上调至“确信买入”评级。
风险
房地产市场持续低迷，新业务进展慢于预期。

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