报告名称：天康生物(002100)兵团改革先锋 养殖、疫苗双驱动
报告类型：深度分析
报告日期：2015-03-27
研究机构：国泰君安
研究员：王乾
股票名称：天康生物
股票代码：002100
页数：13
简介：上调目标价至 19.5 元，维持“增持”评级。公司拟注入生猪养殖资产，将充分受益于养殖景气回升，成长性良好。招采体制改革背景下，口蹄疫、猪蓝耳市场潜力巨大，H5N1 禽流感预期批文获得开辟新增长点。暂不考虑增发影响，预计2014-2016 年EPS 分别为0.49 元、0.65 元、0.85(+0.06)元；若考虑增发，预计2014-2016 年EPS 分别为0.47 元、0.7 元、0.93（+0.06）元。给予公司2015 年30 倍PE，上调目标价至19.5 元，维持“增持”评级。
养殖短期受益景气回升，长期发展路径清晰。公司养殖受益景气回升。天康畜牧已建成产能50 万头，2014 年出栏量约30 万头，预计2015 年出栏量约40 万头。新疆地区规划出栏量100 万头，同时在河南地区逐步布局种猪养殖。
产能瓶颈打破，口蹄疫、蓝耳市场苗有望齐飞。口蹄疫悬浮工艺技改投产突破产能瓶颈，市场苗高成长可期。公司天津株蓝耳苗是全球首个双基因缺失弱病毒疫苗，可辨识野毒，极具市场潜力。2014 年小反刍兽疫全国普疫，未来将以增量免疫为主，将成为公司稳定的利润来源。公司储备品种包括猪瘟E2、猪圆环、高致病性禽流感H5N1。
饲料业务稳定发展，逐步配套服务养殖。公司饲料业务包括西北、中原、东北三个区域市场。饲料将逐步服务于养殖业务发展，为未来公司合作养殖户提供内部支持服务。
风险提示：增发进度低预期、政策风险、研发进度不达预期的风险等

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