报告名称：国电电力(600795)2014年年报点评：业绩符合预期 2015产能规模有望增10%以上
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-31
研究机构：中金公司
研究员：陈俊华
股票名称：国电电力
股票代码：600795
页数：7
简介：业绩符合预期
2014 年公司实现净利润60 亿元，同比降3.3%，合EPS0.32 元，业绩与我们预测和公司业绩快报一致。
主营利润率略低于预期。四季度毛利率降至26%，是年内最低水平。分析原因与电力需求低迷、机组检修及电价环比回落有关。投资收益好于预期。主要源自出售长期股权投资获得收益6.3 亿元：处臵长城能源化工获益4.3 亿元、大连万达获益1.2 亿元。
发展趋势
2015 年电量保持平稳，业绩仍有提升潜力。公司计划2015 年完成发电量1797 亿kwh (2014：1790 亿kwh)；考虑近期电煤价格已经回落至2014 年以来的较低水平，预计全年公司标煤单价仍有3%左右的降幅，可充分抵消电价下调带来的业绩缩窄风险。2015业绩提升仍有潜力。
中长期成长值得期待。1) 2015 年公司计划投产579 万KW，或同比增加14%，获批745 万KW；为公司中长期发展奠定潜力。2) 负债率修复，资金、财务扩张空间有保障。2014 年末，公司负债率下降3 个百分点至73%；账面现金超过20 亿，为公司项目投资提供支持。3)持续降息有助于公司财务费用下降。截至2014 年末，公司有息负债为1193 亿元，全年降息25 个基点，可节约3 亿财务费用。4)敏感性分析显示：1%电价、煤价、利用小时波动，公司2015 年业绩分别波动4.5%，-3.4%和2.7%。
盈利预测调整
盈利预测分别下调2014/15 EPS -3%和5%。预计2015/16 年净利同比增17%/1.8%至71/72 亿元，和EPS 0.36/0.37 元。
估值与建议
维持推荐评级。考虑去年末以来，伴随估值提升，公司股价上行，上调目标价从3 元至5.30 元，对应2015/16 年P/E 15/14x。
风险
2015 电量低于预期。

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