报告名称：兄弟科技(002562)拓宽维生素系列产品 提升竞争力
报告类型：点评报告
报告日期：2014-11-27
研究机构：中金公司
研究员：高峥,方巍
股票名称：兄弟科技
股票代码：002562
页数：5
简介：公司近况
兄弟科技发布公告：拟向不超过10名特定投资者非公开发行5801万股股票（占现有股本27%），募集资金不超过8亿元，其中4.2亿元用于年产13000吨维生素B3及其原料20000吨3-氰基吡啶建设项目，2.4亿元用于年产5000吨维生素B5及其原料3000吨β-氨基丙酸和1000吨3-氨基丙醇建设项目，1.4亿元补充流动资金。本次发行价格不低于13.79元/股。
评论
VB3产能扩大，关键原料3-氰基吡啶自供，完善产业链，优化产品结构。全球VB3市场高度集中，本次项目建成后公司VB3产能将由5000吨扩至18000吨，全球市占率由8%提升至30%，或将受益涨价预期。本次VB3项目建设包括8000吨/年烟酰胺+5000吨/年烟酸，公司借机优化VB3产品结构，进一步拓展食品、医药、化妆品等高端市场份额，提升盈利能力。公司预计项目达产后年均销售收入7.72亿元，净利润0.51亿元。
新产品VB5需求稳定增长，将成为新增长点。公司预计VB5全球需求将以5%稳定增长，且全球供应较为集中。VB5项目建成后预计市占率约20%。公司工艺技术国内领先，具有较强竞争力。VB5产品可借助公司完善的全球营销网络打开销路，发挥协同效应，成为发展新动力与增长点。公司预计项目达产后年均销售收入4.67亿元，净利润0.26亿元。
本次项目建设均在江西矶山工业园内新设立的兄弟医药公司，拉开江西基地建设序幕。我们预期未来将有更多优势品种落地。
公司同时公告未来3年股东分红回报规划，将平衡股东合理投资回报与公司长远发展。
估值建议
由于增发项目尚需股东大会和证监会批准，我们暂维持公司14/15年EPS预测分别为0.22元/0.75元（未考虑增发摊薄）。目前股价对应14/15年P/E分别为65倍/19倍。维持目标价18.75元。维持“推荐”评级。
风险
项目进度低于预期；产品价格下降。

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