报告名称：大华股份(002236)推出员工持股计划草案 补充转型期间员工激励
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-07
研究机构：中金公司
研究员：陈勤意
股票名称：大华股份
股票代码：002236
页数：6
简介：公司近况
大华股份推出2015 年员工持股计划草案，本员工持股计划筹集资金总额上限为1.4 亿元，参加员工不超过965 人，将全额认购长江资管大华股份1 号集合资产管理计划的进取级份额。
本集合计划募集总规模不超过5.6 亿元，按不超过3:1 设立优先级份额(4.2 亿份)和进取级份额(1.4 亿份)。主要投资范围包括购买和持有大华股票、投资固定收益及现金类产品等。
持有人：监事和高管共计13 人，认购份额占比为6.09%；其他员工预计不超过952 人，认购份额占比为93.91%。
进度安排：在股东大会(将于4/15 召开)审议通过员工持股计划后6 个月内通过二级市场购买、受让实际控制人股份及法律法规许可的其他方式获得公司股票并持有。
存续期为24 个月，二级市场购买标的股票锁定期为12 个月。
评论
我们认可此次员工持股计划是股权激励计划的重要补充，基于：进一步扩充激励范围：公司2013 年出台了限制性股票激励计划，激励对象640 人，此次激励对象总人数不超过965 人，实现了激励对象扩大化，深化公司总部和各子公司经营层的激励体系，充分调动员工的积极性和创造性。
弥补了限制性股票未达到2015 年首次解锁条件而未能实施的激励：原限制性股票 2015 年首次解锁条件是2014 营收的同比增长率不低于40%，但2014 实际营收增速仅为35.5%。因第一次解锁条件未达成不能申请解锁的限制性股票共计9,469,393 股，占当时股权激励标的股票的41.15%。在当前公司业务转型升级的关键时期，此次持股计划的推出，有利于实现公司、股东和员工利益的一致性，进一步建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制。
控股股东无息借款让员工认购进取类份额，增强激励作用：进取类份额风险与收益更高，参与此次持股计划的员工有更高动力提升运营业绩，有利于增强管理团队和核心员工的凝聚力和竞争力。
估值建议
维持盈利预测，15/16 年EPS 分别为1.19/1.57 元。上调目标价至47 元(+22%)，对应15P/E 为39x，维持推荐。
风险
龙头厂商竞争加剧，及公司转型为方案商进度低于预期。

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