报告名称：保利地产(600048)地产专业大象推荐系列之一：龙头东风再起 保利蓄势待发
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-09
研究机构：国泰君安
股票名称：保利地产
股票代码：600048
页数：6
简介：高周转龙头，定位成长性企业，行业未来集中度提升的最大受益者之一。基本面回暖最为受益标的之一，再融资预计可推动“保利式”成长再现。
投资要点：
上调目标价至 15.4 元，现价空间30%；维持增持评级。保利地产为低估值龙头，受益行业销售好转，弹性较大。再融资更可推动优质资源加速释放。房地产基金和养老地产方面亮点颇多。维持2015、16 年EPS1.40、1.57 元的预测。由于行业估值中枢上行，加上公司自身新看点较多，故上调目标价至15.4 元，对应2015 年11 倍PE。
低估值龙头，蓄势待发。2015 年8 倍预测PE，与万科类似，远低于行业平均17 倍的水平。2015 年年初以来股价上涨9%，板块排名倒数，蓄势已久。伴随行业基本面改善，后续估值修复弹性较大。
受益行业销售改善，公司弹性较大。1）33 城市年初以来销售累计同增6%；下调二套房首付和调整营业税可进一步引爆购房热情。公司货值丰富，受益市场改善。2）公司2014 年销售1367 亿元，同增9%。2015 年可售货量预计2200 亿元左右，其中年初存货约550 亿，新推货值预计1600-1800 亿。可售丰富，销售弹性较大。3）其他业务也亮点较多。房地产基金管理规模280 亿，连续三年排名第一。养老战略逐步落地，拟投入51 个社区适老改造。社区O2O 预计会加速推进。
再融资更可推动发展加速；拟募集资金100 亿元，发行底价8.74 元/股。1）发行数量不超11.5 亿股，仅摊薄11%。募集资金用于南京、珠海、合肥等房地产项目。2）融资渠道通畅，此前发行的5 亿美元债券票面利率仅5.25%，中票利率仅4.8%。
风险因素：房价上涨若过快，政策环境或会有所收紧
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