报告名称：索菲亚(002572)参股家居电商 延伸大家居布局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-01-08
研究机构：招商证券
研究员：濮冬燕,郑恺,杨志威
股票名称：索菲亚
股票代码：002572
页数：4
简介：评论：
1、拓展大家居布局，进一步接轨互联网
舒适易佰是经营中央空调、采暖、新风等一系列舒适家居的电商平台，舒适家居领域中央新风、中央净水、地暖系统在国内处于发展初期，公司参与舒适易佰的首轮融资，及时介入了这一着眼未来的产业，丰富了产品品类、客户群体和产业链条。此外，舒适易佰作为家装产业链的电商平台，客户定位中高端，与索菲亚的客户定位接近，其互联网运营的经验，也是公司应对互联网家居市场竞争所需要的，二者有较好的协同效应。
2、看好公司客单价的持续提升
定制家具行业高景气的背景下，品牌营销的不断发力，带来“索菲亚”品牌影响力的不断提升，原有经销商网络的成长和渠道下沉带来了订单量的增长。公司单店销售额在定制家具行业里名列前茅，市场营销能力和品牌能力卓著，但是公司客单价（1.8 万）较全品类定制家具商（尚品宅配3 万）还有很大空间，仍然具有很大的增长空间。
3、地产成交量回升或带来估值修复
在房地产调控不断放松的政策背景下，12 月份30 大中城市的商品房成交量同比增加25.9%，环比增加19%，货币宽松背景下，地产的成交回暖或将持续，也会逐渐带来地产产业链企业经营的改善，并会带来一季度地产产业链估值修复行情。
4、维持“强烈推荐-A”评级
我们认为消费升级的趋势将给公司渠道下沉带来机遇，开店数量仍然有空间，定制家战略的实施使得客单价的提升仍有很大空间。进军橱柜业务，2015 年有望见到新的收入增长点。公司的品牌力是构筑公司护城河，应对竞争的利器。我们预计公司2014～2016 年的EPS0.74，0.95 和1.24 元，当前股价对应2015 年23 倍PE，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期，折旧费用上升

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