报告名称：百润股份(002568)RIO鸡尾酒：跨界饮品 一代人的潮流兴起 确信买入！
报告类型：深度分析
报告日期：2015-04-14
研究机构：中金公司
研究员：操礼艳,袁霏阳
股票名称：百润股份
股票代码：002568
页数：21
简介：投资亮点
我们首次覆盖百润股份，给予确信买入评级。公司拟发行股份购买实际控制人刘晓东先生旗下巴斯克酒业资产，华丽变身为预调鸡尾酒龙头。我们认为RIO 是一种颠覆式创新的跨界饮品，兼具了白酒的利润率和饮料的市场空间，具有很大的市值空间。RIO于2014 年爆发，目前仍在爆发初期，预计其增长会持续超预期。
我们预计注入后百润2015/16 年收入分别达到35 亿元/63 亿元，净利润达9 亿元/18 亿元。给予2016 年30x 估值，目标市值540 亿元，目标价120 元，50%上涨空间，确信买入评级。
RIO：精准定位“小姐妹聚会”市场，百亿元单品呼之欲出。RIO“低酒精度+果汁+炫彩包装”成为小姐妹社交场合的最佳选择，经过十年的市场培育，于14 年迎来爆发成为10 亿元单品。定位细分市场并未限制其市场空间，因为其单价是一般饮料的5-10倍。我们仅考虑15-34 岁人群的消费潜力，估计预调鸡尾酒有1.5亿箱的市场空间，假设RIO 占40%的市场份额，则单品有6 千万箱即100 亿元的收入空间。
RIO赢在营销而非产品，品类代言地位短期内难被颠覆。从“爱情公寓”到“何以笙萧默”，RIO 的成功离不开一次又一次成功的精准营销。营销的成功具有占领意义，一旦在消费者心目中树立正宗形象，跟随者短期都会被视为山寨。并且未来两三年是市场快速扩容阶段，新进入者很难对其价格体系和利润率造成颠覆式影响。
长期来看，百润可通过扩大消费场景或品类，成长为快消巨头。百润通过RIO 的爆发式增长快速建立一只高素质的快消品团队，兼具现代化的营销力和全国化的渠道体系。中期可通过扩大消费场景（如餐饮等），长期则可通过品类扩展打开单品的天花板。
财务预测
我们预计注入RIO 后百润2015/16 年收入分别达到34.76 亿元/62.97 亿元，净利润达9.13 亿元/18.24 亿元。
估值与建议
给予2016 年30x 估值，目标市值540 亿元，目标价120 元，50%上涨空间，确信买入评级。
风险
重组方案目前仍在等待证监会审批中，仍然存在审批风险；啤酒巨头进入的竞争风险；税率提高风险；食品安全风险。
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