报告名称：乐视网(300104)超级手机亮相 乐视持股19%
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-15
研究机构：中金公司
研究员：陈昊飞,印培
股票名称：乐 视 网
股票代码：300104
页数：4
简介：评论
“两倍性能，一半价格”策略吸引力强，预计超级手机15 年出货300 万台。乐视此次推出三款手机相较于市场同类手机产品（iPhone 6S/三星S5/小米note）性能大幅提升，价格优惠平均达50%以上。首批超级手机订单30 万台，我们预计15 年销量约300万台。
保守估计乐视移动估值250 亿元，上市公司持有其19%股权。乐视15 年超级电视目标存量达500-600 万台，以一个家庭购买1.5 台手机计算，我们预计16 年超级手机销量将达750-900 万台。
乐视和小米分别从内容和硬件出发，致力于打造互联网电子消费品生态系统，因此选定小米为可比公司。假设小米16 年手机出货1 亿台，按照总市值450 亿美元（2800 亿元），则每部手机对应估值2800 元；以此计算乐视手机对应估值达210-250 亿人民币。
上市公司直接&间接通过乐视致新合计持有乐视移动19%股权，对应约48 亿市值。
会员续费收入计入上市公司，增厚业绩。按照BOM 定价方法，考虑量产带来平均成本降低，每台手机按原价售出预计亏损约100元；我们假设首次销售绑定的会员费（490 元/年）计入乐视移动收入，考虑到购机时交付一年会员费会产生300 元减价优惠，预计乐视移动业务基本盈亏平衡；假设销售手机产生的会员续费（490 元/年）计入上市公司，15/16 年分别新增超级手机300/800万台、年续费率为30%，则16/17 年超级手机贡献新增订阅收入分别达4.4 亿/16.2 亿。
我们看好乐视网长期布局，维持“推荐”评级。公司以内容为切入点，向硬件业务拓展，积极布局手机和汽车产业链，旨在打造“内容+平台+终端+应用”的全生态系统，我们看好超级电视、超级手机、乐视影业未来对业绩的推动，公司有机会冲击千亿市值。

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