报告名称：嘉事堂(002462)经营稳步向上 业绩增长亮眼
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-16
研究机构：国泰君安
研究员：丁丹,杨松,胡博新
股票名称：嘉事堂
股票代码：002462
页数：3
简介：业绩增长亮眼，维持增持评级。一季度公司收入17亿，同比高速增长56.7%，扣非净利润3793万，同比增长75.6%，符合预期。耗材全部并表收入8亿左右，与批发业务基本持平，二元经营结构已经形成，同时公司预告二季度主营增速50%-80%，整体经营稳步向上，全年增速将大概率超50%。公司药品耗材业务成长空间已打开，未来三年将进入高成长期，维持公司2015-2017年EPS为0.75/1.05/1.43元的预测，维持目标价55元，维持增持评级。
二元经营结构已成，新成长空间已打开。公司现有耗材业务已经实现全部并表，一季度收入约8亿，已与批发业务基本持平，二元经营结构已经形成。耗材全年业务收入将超过40亿，而随着新一轮招标推进，公司通过药事服务项目合作以及核心厂商配送资格竞标，可逐步扩张配送范围和品种，纯销业务未来有望继续保持快速增长。
GPO业务扩展和电商业务稳步推进。公司目前已签约首钢、鞍钢、中航医疗三大项目，总规模约25亿。GPO作为药品供应链合作项目，能有效满足企业医院等非公医院成本控制需求，而随着医保整体控费力度加大，GPO凭借集约优势，未来将拥有广阔拓展空间。公司目前正着力推进电商后台基础运营架构体系和14个城市快配中心项目建设，凭借在处方品种、物流体系、药事服务的经验和优势，公司未来有望成为自营型B2C医药电商的黑马。
风险提示：招标进度低于预期，电商业务低于预期
