报告名称：东江环保(002672)1Q15利润增29% 符合预期；1H15业绩预增25%-45%
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-20
研究机构：中金公司
研究员：汤砚卿
股票名称：东江环保
股票代码：08230Z,00895,002672
页数：5
简介：发展趋势
预计2015 年2~4 季度毛利率将企稳回升。源自：1）行业竞争环境改善，利于资源化业务毛利率回暖。铜价下行有一定的负面影响，但并不是影响盈利的唯一因素，资源化业务毛利率仍有提升可能（参考：2009 年铜价水平比2014 年低13%，但2009 年公司资源化业务毛利率达到39%，2014 年仅为30%）。2）结构性因素。2015 年，高毛利率的无害化业务收入占比预计提升（其产能投运量预计大于资源化业务）。
危废处理产能将持续扩张。1）内生方面，粤北、江门等项目临近投产，本部沙井、嘉兴德达等项目均有扩建计划。2）外延方面，公司将持续推进异地扩张战略，有望进入新的区域市场。
盈利预测调整
预计2015~16 年EPS 为1.07 元/1.4 元（维持），对应利润增速为48%/31%。
估值与建议
维持中性评级，目标价46 元，对应2015/16 年PE 为43/33倍。维持港股推荐评级，目标价37 港币。
风险
异地扩张、项目投产进度的不确定性。系统性风险。

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