报告名称：金正大(002470)2014年年报暨2015年一季报点评：业绩增长超预期 转型升级有期待
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-17
研究机构：中信证券
研究员：王喆
股票名称：金 正 大
股票代码：002470
页数：3
简介：2014 年销售收入同比+13.03%，净利润同比+30.49%，符合预期。2014年公司实现营业收入135.5 亿元，同比+13.03%，实现归属上市公司股东的净利润8.66 亿元，同比+30.49%，扣非后净利润8.50 亿元，同比+29.56%，摊薄后EPS 1.11 元，基本符合市场预期。公司2014 年业绩大幅增长受益于复肥行业底部景气度改善，和公司在营销创新、产能布局、产品开发不断投入。
2015 年一季度销售收入同比+35.36%，净利润同比+33.03%，超市场预期。2015 年一季度公司实现营业收入41.79 亿元，同比+35.36%，实现归属上市公司股东的净利润3.31 亿元，同比+33.03%，扣非后净利润3.31亿元，同比+33.77%。公司业绩大幅超市场预期，主要受益于公司以套餐肥为核心的新型营销服务模式创新。
转型升级：高端复合肥龙头加速转型植物营养学专家。公司以硝基肥、水溶肥、套餐肥等新产品推广为主线，以品牌建设、顾问式营销、重点县建设、渠道开发与终端亮化为手段，提升了服务水平，在经济作物市场开发方面取得明显成效。同时通过与联想佳沃公司、种植农场、种植大户合作，使公司规模化种植农业服务水平不断提高，加速转型植物营养学专家。
平台建设：农化服务中心树立线下服务网络壁垒。农化服务是新型复合推广的基础，公司募投项目中计划在全国建设100 座农化服务中心，并逐步实现全国布局；农化服务中心主要针对经济作物，也为公司进一步推广硝基肥、水溶肥等高附加值提供了基础和保障。同时农化服务中的布局料将大幅提升公司在当地的市场影响力，有望为后续的大农资平台的导入奠定坚实的基础。
看好公司的长期战略布局。公司战略布局清晰，坚定围绕以新产品开发和农化服务为核心的产品升级和平台建设做文章。公司技术创新能力卓越，积极打造完整高端产品链，同时公司长期着力于渠道下沉和农化服务。目前传统大农资行业与“互联网+”结合日益紧密，有望迎来快速发展整合的战略机遇期，作为龙头公司，金正大有望带来巨大的市场整合空间。
风险提示。宏观经济下行；原料波动风险；投资风险。
盈利预测、估值及投资评级。我们继续维持2015/2016 年EPS 预测为1.50/1.99 元，新增2017 年EPS 预测为2.58 元。目前公司股价对应2015年仅为30 倍估值，明显低于板块平均水平，具有一定安全边际。我们看好公司作为大农资龙头的长期发展空间，上调目标价至60 元，维持“买入”评级，强烈推荐。

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