报告名称：开山股份(300257)2014年年报点评：产品结构升级 节能环保逐步发力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-22
研究机构：中金公司
研究员：吴慧敏,史成波
股票名称：开山股份
股票代码：300257
页数：6
简介：业绩符合预期
公司2014 年实现营业收入19.95 亿元，同比增长2.36%；实现归母净利润3.28 亿元，同比下降6.45%。
利润表：公司销售收入与上年基本持平，利润下滑主要由于螺杆机械毛利率下滑2.45%，反映市场竞争加剧。
资产负债表：公司应收账款占总资产比例增加2.40%，侧面反映下游周期性行业现金流紧张。
现金流量表：经营活动现金流同比减少30.89%，主要由于经营性回款减少导致。
发展趋势
空压机业务保持平稳增长。公司是空压机行业龙头，产品能效水平行业领先，使用成本具有竞争优势，并能在高端领域对进口产品形成替代。在行业整体低迷的情况下公司业务依然有望维持稳健增长。
新业务螺杆膨胀发电机将逐步放量。公司新产品螺杆膨胀发电机技术领先，市场空间巨大。公司海南项目开创了石化系统低温余热利用的先河，在中石化“能效倍增”计划下，公司与中石化合作望得到深入推进，并开始贡献业绩。
盈利预测调整
小幅下调公司2015e/2016e预测净利润0.1%和3.4%至4.56亿和5.78 亿。
估值与建议
预测公司2015e/2016e EPS 分别为1.06 元和1.35 元，对应当前股价的P/E 分别为51.3x 和40.5x，看好公司向节能环保装备和能源运营企业的转型升级，上调公司目标价18%至66 元，对应2015e P/E 62x，维持“推荐”评级。
风险
传统产品大幅下滑，与中石化合作不及预期等。

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